三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016年7月23号购买完成,218万股,总额3662万元,成本均价16.80元。锁定期一年,存续期两年。公司第一期员工持股于2015年4月22日完成购买,均价27.43元/股,合计91.6万股。已于17年1月19日经董事会批准延期一年,至2018年4月22日。两期员工持股加总后,平均成本在20元左右。资金都为员工自筹:公司奖励基金:董事长无息借款=1:1:1。第三期员工持股计划的自筹资金为501万元,资金总额B3为1,002万元,预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。

公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,藉此将借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化,扩大公司技术领先优势。

投资评级与估值:我们维持公司17-18年并给出19年净利润预测为2.55、3.10、3.64亿元,对应16-18年EPS为0.42、0.51、0.60元/股,17、18年PE为39倍和32倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。

聚光科技:内生驱动业绩增长,静待PPP+智慧环保放量

聚光科技 300203

研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-03-03

投资要点:

真实业绩同比增长36%:根据公司业绩预告,全年非经常性损益9277万,主要由政府补贴和少支付的并购股权转让款组成。其中政府补贴约为4695万,与往年相比基本稳定(13/14/15年政府补助:3835/4730/6240万元),而少支付的并购股权转让款4582万元(2016年为子公司鑫佰利业绩承诺最后一年)按照财务规则会与商誉减值抵冲,对公司真实业绩影响较小。因此预计公司扣除2016年政府补贴后真实业绩增速约为36.2%。

并表三峡+安谱,内生贡献为主要驱动:16年公司新并表子公司三峡环保、安谱实验,三峡环保于2016年1月初成为全资子公司,2013/2014/2016H1业绩为669/924/55.7万,预计并表利润为600-800万元。公司于2016年5月增资取得安谱45.5%股权(17年1月决议再次增资,最终持股55.6%)。参考安谱2014、2015年下半年与上半年业绩收入比例分别为1.27、1.68,公司45.53%股权预测带来并表利润1210-1602万。因此预计16年子公司并表业绩公司为1800-2400万元,相对整个利润基数4.01亿,内生贡献了最主要的业绩增长。

严控费用,经营质量提升:1)公司全年严控费用效果明显。虽然2016年并购带来较高资产负债率(前三季度:41.29%/42.97%/42.01%,同比+15.70/14.89/10.56PCT),但三项费用率下降(前三季度47.90%/39.87%/34.89%,同比-0.93/+2.44/-2.72PCT)。2)公司经营质量较高。2016年前三季度毛利率不断提升,分别为46.09%/48.88%/52.28%,同比+3.23/1.55/1.25PCT。