投资建议:公司核心产品营收稳定增长,外拓新能源材料领域,加强不主业协同,多元化发展前景广阔。由于广东、广西、江西、山东等地受到了政府部门严格的环保整治,公司部分客户受到了不同程度的产能控制,以及新能源车方面政策的不确定性因素,我们调整了公司业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.76、1.19、1.52元,对应PE分别为41.1、26.2、20.5倍,继续给予“增持-A”评级,由于行业整体估值下调,我们下调6个月目标价为38元。

风险提示:陶瓷需求不及预期,行业竞争加剧,新能源汽车推广不达预期,石墨烯推广不及预期

正泰电器:业绩符合预期,智能制造和新能源龙头企业

正泰电器 601877

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-10-25

2016年前三季度营收同比增加3.80%,归母净利润同比增长0.79%,业绩基本符合市场和我们的预期:公司发布2016年第三季度报告,2016年前三季度公司实现营业收入91.09亿元,同比增加3.80%;实现归属母公司股东净利润12.83亿元,同比增加0.79%,对应EPS为0.97元;实现扣非后归属母公司股东净利润12.39亿,同比增长1.19%。其中3季度实现营业收入34.78亿元,同比增加9.2%,环比增长7.05%;实现归属母公司净利润4.81亿元,同比减少1.80%,3 季度对应EPS 为0.36元,公司业绩基本符合市场和我们的预期。

三季度营收同比增长9.20%表现较好,毛利率同比下滑2.42%,预计主要是白银价格上涨以及公司采取促销活动所致。公司第三季度营收为34.78亿,同比增长9.20%,为公司上市以来单季度营收最高记录,在当前经济环境下实属不易,一方面由于公司昆仑系列等新产品放量,另一方面公司也积极采取一些促销方式有效扩大市场份额。公司第三季度毛利率为32.43%,同比下降2.42%,环比下降2.17%。毛利率下滑,一方面由于公司三季度采取的促销活动,平均售价有所降低;另一方面由于白银价格的上涨推升成本。白银三季度始终维持在18.5美元/盎司以上,同比上涨30%以上,目前白银价格下降至17.5美元/盎司,较去年同期略高,我们预计四季度银价下降将使公司毛利率环比有所提升,同比预计仍有压力。铜价三季度位于4600-5000美元/吨之间较为平稳,目前铜价与去年同期较为接近,预计四季度铜价波动对毛利率的影响较小。

第三季度销售和管理费用率分别下降0.56%和0.12%,前三季度财务费用率持续降低。前三季度销售费用5.86亿,同比增长5.18%,销售费用率6.43%,同比增长0.08%;第三季度销售费用2.09亿,同比下降0.12%,销售费用率6.01%,同比下降0.56%。前三季度管理费用7.89亿,同比增长14.37%,管理费用率8.66%,同比增长0.80%;第三季度管理费用2.94亿,同比增长7.73%,管理费用率8.44%,同比下降0.12%。前三季度财务费用0.23亿,同比下降62.2%,预计主要是汇兑收益上升和公司债2016年7月到期偿还,利息支出减少,财务费用率0.25%,同比下降0.43%;第三季度财务费用-0.03亿,同比去年-0.02亿略有下降,财务费用率-0.09%,同比减少0.04%。