风险提示:行业需求下降、原材料价格波动、募投项目不及预期等

太阳纸业:排污许可证制度将执行,溶解浆价格大涨

太阳纸业 002078

研究机构：浙商证券 分析师：潘海军 撰写日期：2017-03-03

投资要点

排污许可证政策将执行,造纸行业集中度将会进一步提升。

根据环保部《控制污染物排放许可制实施方案》要求,今年7月1日起造纸企业必须持有排污许可证方可生产,公司已经于2月前就已领到许可证。排污许可证是根据产能制定的排污总量,未来不管产能如何变化,其排污总量只能下降。由于大厂商(包括公司)前期的环保投入较多,其环保的排放标准较高,排污许可证制度的执行将直接利于造纸的龙头企业,利于行业集中度的提升。

溶解浆价格持续大涨。

当前溶解浆的市场价格已到了8400元/吨,黏胶短纤的价格从16年底一路高歌,现在每吨价格早已突破17000,黏胶短纤需求旺盛带动了溶解浆的价格,随着环保政策日趋严厉,棉耙浆的供应明显减少,加上国内溶解浆新增产能有限,我们预计17年溶解浆的价格突破9000元/吨是大概率的事件,公司近50万吨的产能是溶解浆价格大涨的最大受益者。

18年进入产能大爆发期。

18年公司的几项新业务将进入业绩释放期。我们预计在上半年以下新增产能会逐步释放:20万吨的特种纸将正式投产,预计达产后每年新增利润1.4亿;邹城项目的新增的80万吨的瓦楞纸、箱板纸将会释放产能,预计达产后每年新增利润3亿。届时公司箱板纸、瓦楞纸的总产能将会达到160万吨左右;深耕8年的老挝年产30万吨化学浆(可转产25万吨溶解浆)的木桨基地也将会正式投产。老挝基地预计每吨溶解浆将贡献较大利润。

生活用纸将步入快车道。

公司已完成了对华北地区的渠道布置,未来业务渠道将以上海为中心进行品牌辐射,其生活用纸的营销中心设立在上海几乎可以确定。同时公司也在积极的与国外知名企业进行业务合作,未来生活用纸业务增长将进入快车道。

盈利预测及估值。

预计:2016-2018年公司分别实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元、15.08亿元、20.12亿元。对应EPS分别为0.37元、0.52元和0.69元。维持买入评级。

风险提示:产品价格和销售不达预期