看好公司2017年业绩回暖:能化领域在今年大幅拨备,甩开包袱后,明年该板块预计有进一步改善空间;海工业务领域,由于市场持续低迷,公司积极谋求转型,寻找强强合作,优化资产结构,不再追求100%控股,例如中集海工与国投创新签订了合作框架协议,国投创新拟投资10个亿,以持有中集海工15%股份,并积极筹划产业基金,分散风险,降低财务负担。主营集装箱业务明年若能够突破7~8万箱的经济规模效应底线,实现全年100万箱以上的良好水平,且集装箱价格恢复正常水平,公司将获得8~10亿的业绩。其他业务稳步发展的情况下,公司明年业绩将实现大幅增长。此外,公司在智能车库、空港车辆领域也都具有一定技术储备,一带一路带动装备设备、车辆在非洲销售,总之,公司2017年大概率将实现业绩回暖,未来发展空间广阔。

盈利预测与投资建议:

预计公司2016/2017/2018年营业收入540亿元/643亿元/685亿元,分别同比增长-8%/19%/7%;归母净利润3.22亿元/17.37亿元/24.37亿元,对应EPS为0.11、0.58、0.82元,对应PE分别为136、25、18倍。基于公司在集装箱行业中绝对龙头地位、2017年公司业务有望实现较大幅度复苏,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:海工业务复苏低于预期、集装箱业务复苏低于预期。

福田汽车:宝沃BX7持续热销,品牌复活再造经典

福田汽车 600166

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-12-09

公司公布2016年11月产销快报:11月汽车销量49,048辆,同比增长22.8%,总体表现强势。其中SUV销售5,412辆,同比增长2405.6%,预计宝沃BX7的贡献超过5,200辆。宝沃BX7热销带动公司销量及收入大幅增长的同时,也为后续推出的BX5、BX6等多款产品奠定品牌基础,预计2017年3月底前上市的紧凑型SUV BX5有望达到8,000-10,000的稳定月销量规模,2017年宝沃有望实现16-18万销量。我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元。考虑到公司商用车业务盈利改善,宝沃打开高增长SUV市场,以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域,维持目标价6.00元与买入评级。

支撑评级的要点

宝沃BX7产销量持续攀升,成功打开高增长SUV市场。公司11月SUV销售5,412辆,环比增长18.0%,我们估计福田萨瓦纳销量约占200辆左右,超过5,200辆为宝沃BX7贡献,产量进一步提升达5,679辆。宝沃今年销量有望突破3万辆,预计2017年3月份左右上市的紧凑型SUV BX5稳定月销量将达8,000-10,000辆。目前宝沃经销商数量已经达到约100家,2017年底有望达到200家,强大的经销商网络将助力品牌热销,预计全年实现16-18万辆SUV销量将是大概率事件,将大幅提升公司收入及利润规模。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者,并走向国际舞台。

行业迎来复苏,传统商用车业务盈利有望改善。GB1589-2016的实施与治超新规带来巨大购车需求,重卡行业复苏明显。随着配套零部件厂商扩大产能满足供应需求,公司产销规模随之扩大,预计公司中重卡销量2017年会有较好增长,福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。国五标准的全面实施推动轻卡2017年或有提前购买潮,轻卡结构持续优化有望加强其盈利能力。为之配套的福田康明斯(重卡及轻卡发动机)盈利也有望实现大幅增长。

评级面临的主要风险

1)宝沃汽车销量不及预期;2)固定成本及费用增加超预期; 3)与北汽股份同业竞争。

估值