渠道端:公司实行四轮驱动策略,“街店+百货店+购物中心店+网上销售”全方位覆盖消费群体,紧随零售业态变化趋势调整销售渠道,传统街店和百货店销售占比不断下降,购物中心店和网上销售占比逐渐提升。1)街店:16年上半年实现零售额11.9亿元,销售占比下降至26%;2)百货店:16年上半年实现零售额16.6亿元,销售占比基本保持在37%左右。3)购物中心:2016年上半年实现零售额11亿元,年均复合增长率为70%,销售占比上升至24%。4)网上销售:2016年上半年实现零售额5.5亿元,销售占比上升至12%,16年“双十一”实现零售额约6.15亿元。公司还成立O2O项目组,开发“云仓”系统,布局O2O业务,实现线上线下有机结合,更好地满足消费者的购物体验。

运营端:强化研发实力,加强供应链管理,向“快时尚”靠拢。1)快:公司不断强化对供应链进行管理,提升品牌上新速度,零售门店确保平均每1-2周上一次新品。2)时尚:设计研发团队高频次考察全球时尚都市与国内市场,及时洞察消费者需求,2015年开发超过8000款色新品投放市场,产品的售罄率较高。

公司本次拟发行5500万股,募集资金净额10.81亿元,用于营销网络建设项目(5.8亿元),太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目(3.5亿元)和信息化系统建设项目(1.5亿元)。

公司是中档时尚休闲服饰领导集团,创新思路活跃,“多品牌+跨品类+差异化价位”满足消费者需求,搭建品牌梯度保证公司滚动式前行,渠道四轮驱动全方位覆盖消费群体,我们看好公司未来市场份额与市值的提升。预计公司16-18年全面摊薄后EPS为0.93/1.21/1.56元,我们给予公司2017年合理估值区间35-40倍,对应公司合理价格区间为42-48元。

风险揭示:消费环境低迷、未能把握休闲装潮流趋势、存货管理和存货跌价特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间