在近期取消或推迟发行的债券中，有相当部分是遭遇了发行失败，也即认购不足、未能募满，发行被迫取消，即便有部分是提前取消发行，也已进入了发行的最后环节。一句话，主要是需求不足造成的，是近期资金紧张、债市动荡造成的。

大量取消发债，导致年底债券融资规模在季节性收缩的基础上，面临进一步下滑。据数据统计，截至12月21日，本月以来已发行的几种主要的非金融企业信用债(短融超短融、中票、企业债、公司债、定向工具)约1818亿元(定向工具数据不全)；本月到期规模则约为1722亿元(数据不全，且定向工具数据缺失)，本月净融资规模可能相当有限，甚至可能出现负值。

进一步统计显示，今年11月，前述五类信用债发行规模约7636亿元；上年同期则为5603亿元。无论是同比还是环比的角度看，本月以来非金融企业信用债融资规模均出现了显著的缩水，远非季节性因素能够解释。由此可见，近期流动性异常波动及二级市场动荡已影响到债券市场融资功能的正常发挥。

即便是发行成功的这部分债券，融资成本也出现了大幅度上升。据中债收益率曲线，10月下旬以来，5年期AAA中票收益率已累计上行145bp。则显示，12月至今，中票发行利率加权平均值为4.54%，10月为3.66%，上行88bp，企业债发行利率加权平均值上行约168bp至5.69%。个券方面，如上月22日，中航租赁发行的180天超短融，年息率3.28%，本月16日，同一家发行人，发行的同样期限的超短融，年息率涨到4.35%，相差接近110基点；发行规模10亿元，公司得为此多付息约528万元。假定近期发行利率上行100bp，简单测算，本月已发行近2000亿元非金融企业信用债每年大约要因此多付息20亿元。

值得注意的是，今年以来企业债券融资占社会融资规模占比进一步上升至20%左右，已成为企业特别是相当部分中低信用资质企业融资的主要渠道。近期债券融资难度加大、成本上升，将比往年更迅速更显著地影响企业融资和发展，进而传递至经济基本面层面。

此前，海通证券（600837）等机构提出的一个观点就是，近期经济的反弹主要受益于低利率环境和库存周期，在经济刚刚显露企稳迹象的时候，利率出现如此大幅度的上行，势必对经济企稳构成挑战。

加剧信用风险暴露

发债困难、利率飙升，不光可能妨碍经济企稳，而且可能加速风险暴露，后者已经有所显现。

中金公司报告指出，信用风险和流动性风险从来都是相伴而行，互相交织和强化的。三季度虽然债市违约担忧情绪缓和，但企业再融资压力并未减轻，只是由于债市再融资的难度缓解使得违约风险延后。近期发行量的再度萎缩，将再次挑战发行人的再融资能力。今年二季度是信用风险爆发引发流动性风险，进而导致发行量大幅下滑，从而引发市场对于企业再融资的空前担忧。本次调整是流动性危机引发，但同样导致发行量显著萎缩，这也是近期债券违约增多的原因所在。市场调整叠加信用事件频发会导致信用债发行难度加大，容易再次进入信用风险自我强化的循环。

华创证券报告亦称，近期信用债调整加大，企业发债难度和发债成本明显上升，年底前企业再融资压力可能加大，由于流动性紧张而导致的风险事件或将增加。