国金证券发布研报称，2025年1-5月百强房企全口径销售额14113亿元，累计同比-8.4%，较1-4月-7.8%的跌幅扩大0.6pct。5月单月全口径销售额3178亿元，环比+4.2%，同比-10.4%，较4月单月同比-10.3%的跌幅略有扩大。受季节性回落、无增量政策、外部环境、去年同期政策抬高基数等因素的影响，五月以来地产数据再度边际走弱属于预期之内。另一方面，近期包括武汉、合肥、重庆在内的多个二三线城市均出台或延续购房补贴政策；且根据中指院，2025年以来，全国超50地发布购房补贴政策，对于多孩家庭、人才等特定人群的补贴力度更大。

国金证券主要观点如下：

土地市场溢价率有所回落。本周(5.24-5.30)全国300城宅地成交建面662万㎡，单周环比+3%，单周同比-39%，平均溢价率5%。2025年初至今，全国300城累计宅地成交建面14044万㎡，累计同比-3%；年初至今，绿城中国、保利发展、中海地产、滨江集团、建发房产的权益拿地金额位居行业前五。

本周新房销售量环比持平，同比下降；4月新房售价环比-0.1%，同比-4.5%；结合量价，景气度略有承压。本周(5.24-5.30)47个城市商品房成交合计404万平米，周环比+0.1%，周同比-11%。其中：一线城市周环比+14%，周同比+23%；二线城市周环比-6%，周同比-30%；三四线城市周环比-0.2%，周同比-0.1%。

本周二手房成交量环比下降，同比略增；4月二手房售价环比-0.4%，同比-6.8%；结合量价，景气度拐点向上。本周(5.24-5.30)22个城市二手房成交合计259万平米，周环比-9%，周同比+5%。其中：一线城市周环比+2%，周同比+22%；二线城市周环比-14%，周同比-2%；三四线城市周环比-14%，周同比-7%。

多城实行购房补贴，探寻促进需求的新路径

近期包括武汉、合肥、重庆在内的多个二三线城市均出台或延续购房补贴政策；且根据中指院，2025年以来，全国超50地发布购房补贴政策，对于多孩家庭、人才等特定人群的补贴力度更大。

国金证券认为：①针对特定人群(如新引进人才、多孩家庭确有需求)实行购房补贴，能够有的放矢，促进需求落地转化，起到较好的政策效果。②对于大多数居民(尤其是本地居民)，尽管购房补贴能够节约部分购房成本，但激发需求入市的效果仍有待检验。当前绝大多数城市的政策已应放尽放，需开辟新路径，考虑增量政策以提振需求，促进地产止跌回稳。

百强房企销售额1-5月累计同比跌幅再扩大，5月单月同比继续下降

2025年1-5月百强房企全口径销售额14113亿元，累计同比-8.4%，较1-4月-7.8%的跌幅扩大0.6pct。5月单月全口径销售额3178亿元，环比+4.2%，同比-10.4%，较4月单月同比-10.3%的跌幅略有扩大。其中5月单月TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100各梯队房企销售金额单月同比分别为-9%、-10%、-6%、-18%，单月环比分别为+15%、+6%、-19%、-6%，由于推货节奏等因素，TOP10及TOP11-30销售环比有所上升。

投资建议

受季节性回落、无增量政策、外部环境、去年同期政策抬高基数等因素的影响，五月以来地产数据再度边际走弱属于预期之内。只要止跌回稳的目标仍在，地产数据的回落亦有望是下一轮政策发力的起点，地产股的回调亦亦是逢低吸入博弈下一轮行情的机遇。

标的方面

推荐稳健经营同时有望受益于潜在政策利好的标的：开发商首推重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善产品，具备持续拿地能力的房企，如绿城中国(03900)、滨江集团(002244.SZ)以及中国国贸(600007.SH)。中介推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的中介平台贝壳(02423)；物管商管推荐物管稳健发展、商管绝对龙头、积极分红的华润万象生活(01209)。

风险提示

宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。