空头套期保值，又称为卖出套期保值，是指投资者准备将来某个时期卖出国债以变现，担心到时候价格下跌而受损失，于是先卖出一笔期货合约，届时再买入等额期货合约，以便对冲价格的不确定性。

例如：某机构投资者4月份拥有800万元面值的某5年期B国债，假设该国债是最便宜可交割债券，并假设转换因子为1.125。当时每百元价格为107.50元，该公司预计6月份要用款，需将其卖出，为防止国债价格下跌，该投资者在市场上的操作如表2所示。可以看到，空头套期保值依然是用国债期货价格的变动冲销现货价格的变动，以达到套期保值的目的。

表2、空头套期保值示例

国债现货市场国债期货市场

当前4月6日，拥有800万元5年期的B国债，当时每百元价格107.50元4月6日，以94.55元的价格售出9份6月份交割的5年期的国债期货合约，合约总面值900万元（800×1.125）

价格下跌6月6日，国债现货市场价下跌至106.30元，卖出面值为800万的5年期B国债6月6日，5年国债期货价格下跌至93.55元，将4月6日卖出的合约平仓

下跌时获得资金卖出国债现货收益 + 国债期货盈利

=80000×106.30+9×10000×（94.55-93.55） =8594000元

（原获得资金量为80000×107.50=8600000元，按市值变现获得资金量为80000×106.30=8504000元）

价格上涨6月6日，国债现货市场价上涨至108.60元，卖出面值为800万元的5年期B国债6月6日，以95.55元的国债期货价格将4月6日的900万面值合约平仓

上涨时获得资金卖出国债现货收益 - 国债期货亏损

=80000×108.60-9×10000×（95.55-94.55）=8598000元

（按市值变现获得资金量为80000×108.60=8688000）