“剖析原油价格持续上涨的原因需要追溯到去年下半年。”银河期货深圳分公司投研部经理刘燕义表示，自2017年7月起，OPEC减产执行率大幅攀升，原因有三：首先，利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力；其二，委内瑞拉产量加速下滑；其三，沙特与俄罗斯意志坚定。

与此同时，美国主要增产区遭受运力瓶颈，新增产能难以释放到市场上。“市场原本以为将会逐渐下滑的全球油品消费在去年四季度起超预期强劲，供需此消彼长下OECD库存得到有效去化，推升油价的同时也使原油市场进入对地缘政治风险高度敏感的阶段。”刘燕义说。

此外，今年3月起地缘问题开始接棒，中东摩擦频发、美国接连制裁产油国以及伊核协议遭受破坏，使得原油供应前景蒙阴，原油风险溢价抬升，助推油价再度上涨。

从宏观角度看，刘燕义表示，美国政府或对油价走强存在一定的诉求，油价持续上行将推升通胀预期，使得美联储在货币政策上获得更多选项。此外，特朗普面临11月中期选举压力，可能需要较高的油价来刺激美国经济，同时也有利于市场风险偏好上升。

“供需、地缘及宏观因素使原油获得了异于前两年的结构性支撑，这是油价上涨的直接原因，而且这种结构仍在逐渐强化。”刘燕义说。

硬币两面各不相同

当然，就如硬币的两面，油价大涨利空部分资产的同时，也对一些资产带来利好刺激。

首先，全球商品市场近期表现强劲，CRB指数5月15日最高上探至204.62点，创2015年8月以来新高。

其次，油服、化工类企业受益，相关股票受到市场热捧。以A股为例，5月17日，中信石油石化行业指数大涨1.33%，领涨29个行业指数；基础化工指数紧随其后，大涨1.06%。

第三，石油货币。业内人士表示，在外汇市场上，去年的经历表明油价上涨的最大受益货币依次是：哥伦比亚比索COP、挪威克朗NOK、加元CAD、南非兰特ZAR、巴西雷亚尔BRL、澳元AUD……

油价节节攀升，国际能源署IEA不无担忧地表示，今年全球石油需求增长料将放缓，因原油价格接近每桶80美元，而且许多主要石油进口国不再为消费者提供慷慨的燃油补贴。

宝城期货程小勇认为，两大不确定性因素会阻碍油价继续冲高：一是沙特阿拉伯会不会重启产能，抢占市场份额；二是美国页岩油会不会在高油价的刺激下继续提高产量。

贝克休斯数据显示，截至5月11日当周，美国原油活跃钻井数增加10座至844座，续刷2015年3月以来新高；美国原油和天然气活跃钻井总数增加13座至1045座。

“再考虑中国4月投资、消费增速回落，经济边际走弱，以及长远来看中国对石化能源消耗占比下降等因素，国际原油价格后市涨势会趋缓，进一步冲高会抬升企业成本，伤及经济复苏进程，并导致全球主要经济体央行加息步伐加快，对油价形成负面压制。”程小勇说。

但国际投行仍在为油价继续攀升摇旗呐喊。

摩根士丹利全球原油策略师Martijn Rats表示，未来几年，预计某一特定产品-中间馏分油-的供应紧张将导致原油，特别是那些看起来像布伦特原油产品强势上涨。

据其估计，2020年之前全球原油产量将需要增长570万桶/日，才能满足不断增长的馏分油消费，这将推动布伦特原油达到每桶90美元。