“美元指数可能已经处于熊市阶段，这对于金价构成支撑。投资策略上可以选择逢低买入，或是采用做多白银做空黄金的对冲套利组合，因为金银比已经升至历史高位81点附近，后市回落的可能性比较大。”他建议。

中大期货贵金属分析师赵晓君则认为，美联储对美元的影响更多的是通过利率与流动性这两个方面，但在目前美国双赤字的大背景下，以及非美发达国家也面临升值趋势，美联储对美元的影响较为有限，除非对未来的货币政策有提速或者逆转才会对美元构成较大推动。

“抛开美元的影响，美联储对于利率水平的提升仍将制约黄金的真实涨幅，这一点，通过观察欧洲以及国内隐含利率水平下，黄金的价格仍处于宽幅震荡下跌即可得知。”赵晓君说。

赵晓君告诉记者，由于美债供需在税改和联储加息缩表下有所反转，财政部融资需求必将大量冲击美债供给，长短端债收益率不同程度的上行，在目前通胀仍显温和的前提下，使得实际利率回升打压贵金属，但双赤字造成的弱势美元使得美元计价黄金上涨。

“这就造成目前内外盘金价的巨大差异，内盘受到避险和利率制约呈现宽幅震荡，外盘则在波动性回归后震荡上行。”她分析。

黄金内外盘分化的背后

正如赵晓君所分析，今年1月中旬过后，国内外金价走势出现了明显分歧，国际黄金期货在冲击1365美元/盎司之后转入高位震荡，而内盘沪金期货却大幅下跌，几乎回吐了去年12月中旬以来的全部涨幅。内弱外强格局明显。

与此同时，国内黄金股也在国际黄金期货高位盘整期间，经历了一波下行趋势。中金黄金(600489)、山东黄金(600547)等相关标的纷纷在1月份开始下行，截至目前迄今最大跌幅均在15%以上。

对于国内黄金资产尤其是黄金股的表现，王琎青对中国证券报记者分析，实际上，从去年12月份以来国内黄金ETF是跟随外盘上涨，但由于人民币的大幅升值，使得国内金价涨幅受到了明显的抑制，人民币升值本身就是利空国内金价。

“黄金股票表现不如金价表现，也是基于人民币升值预期的影响，人民币升值选择黄金保值的投资者就会减少。”王琎青说。

赵晓君表示，在去年12月加息以来，美国利率水平不断攀升，通胀平稳造成实际利率有所抬升，但在这过程中由于税改带来的财政压力巨大美债供需失衡以及贸易逆差两者共同打压了美元。

“因此，抛开美元角度来看，以真实利率衡量，黄金其实是跌的，这也是为什么国内黄金在剥离弱势美元因素下，总体还是呈现震荡下跌的原因。”赵晓君解释，因为弱势美元对应的是强势人民币，可以看到，自特朗普当选美国总统之后，人民币对美元汇率中间价一度逼近7，但随后就伴随弱势美元一直处于升值态势；内盘人民币计价的黄金也呈现弱势。