周一（2月26日），债市大涨，期货现券携手向好，国债期货创近三个月最大涨幅。10年期债主力合约T1803收盘涨0.58%，创2017年11月29日以来最大涨幅，盘中最大涨幅0.67%；5年期债主力合约TF1803收涨0.33%，盘中最大涨幅0.36%。银行间现券收益率大幅下行，10年期国开活跃券170215收益率下行4.87bp报4.9445%，创该活跃券2018年1月9日以来收盘收益率新低，10年期国债活跃券170025收益率下行1.51bp报3.85%。

近期各个市场表现相对平静，央行公开市场操作削峰填谷思路未变，市场资金面维持相对稳定，货币市场利率重心未再进一步上行。这从成本端大大减轻长债的下跌压力。从外盘来看，外围主要国家利率上涨趋势暂缓，这在一定程度上对国内债市形成提振。故市场自1月下旬以来，整体维持底部区间振荡格局。对于未来债券市场的走势，可以确定的是中长期下跌趋势未变，短期市场或仍有反弹可能。这需要密切关注国内央行公开市场操作与外围市场利率情况，如无重大变化，市场反弹空间有限，整体以底部区间振荡为主。

央行公开市场操作削峰填谷思路未变，市场资金面保持相对稳定。春节假期后，央行连续进行大额逆回购操作，2月22日和23日分别进行3500亿元和2300亿元逆回购操作。2月26日，央行称为对冲金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。本周（2月25日—3月2日）央行公开市场有2700亿元逆回购到期，其中周一至周三无逆回购到期，周四、周五分别到期1600亿元、1100亿元。但随着春节假期影响与金融机构缴存法定存款准备金影响逐渐结束，此前的现金投放工具将逐步退出，但这并不会对资金面产生大的影响，未来市场资金面仍将以稳定为主。

货币市场利率重心略有下行，从成本端大大减轻长债利率的上行压力。众所周知，自2016年下半年起，央行逐渐收紧货币政策，导致货币市场利率重心不断上移，导致长端利率承压上涨。但自2017年12月以来，货币市场利率重心却略有下行（扣除过节影响）。银行间质押式回购加权利率7天自3.5左右，跌至目前的3.0附近，其他期限品种也都有一定程度的跌幅。货币市场利率代表着市场的资金成本，其重心的下行表明利率期限结构的陡峭化，这将大大减轻长端利率的上涨压力。如果货币市场利率重心持续回落，不排除长端利率出现较大幅度的回调行情，反映到债券上，即债市的反弹行情。

外围市场相对稳定，对国内债市形成一定提振。从外围来看，上周全球主要市场利率略有下行，美债收益率连跌两日，两年期美债收益率跌1.2个基点，报2.242%。五年期美债收益率跌3.2个基点，报2.620%。十年期美债收益率跌5.1个基点，报2.866%。三十年期美债收益率跌5.1个基点，报3.155%。外围市场的暂时止涨在一定程度上减轻了国内利率的上行压力。

整体来看，随着春节假期结束，此前的现金投放工具将逐步退出。但这是为应对过节而做出的操作，对整体资金面并无大的影响，预计市场资金面仍然相对稳定。货币市场利率重心的短期下行将导致利率期限结构扁平化，这将大大减轻长债利率的上涨压力。外围市场短期向好对国内有一定的提振作用。虽然债市中长期下跌趋势未变，但其短期情绪向好。