近期，受进出口、社融信贷、PPI等数据超预期影响，债券市场出现快速调整，10年期国债收益率从3.6%上行至3.74%，创下近3年以来的新高，国债期货价格迅速走低，下跌幅度达1.5%。不过，三季度经济数据公布之后，各项指标喜忧参半，GDP增速较二季度小幅回落，期债价格应声反弹，调整或暂时结束。

今年三季度GDP同比增长6.8%，较二季度小幅放缓。从各项指标上来看，工业生产加快发展，9月规模以上工业增加值同比增长6.6%，比8月加快0.6个百分点。消费增速略有回升，社会消费品零售总额同比增加10.3%，高于前值10.1%。进出口增速回稳向好势头巩固，进口同比增长19.5%，出口同比增长9%，贸易顺差1930亿元。固定投资增速则持续放缓，续创1999年以来最低，GDP增速放缓主要是受投资回落影响。具体看1—9月城镇固定资产投资同比增长7.5%，较上月回落0.3个百分点，续创1999年以来最低，民间固定资产投资同比增长6%，较上月回落0.4个百分点。展望后市，固定资产投资依然面临持续放缓风险，尽管9月房地产开发投资增速加快，但销售面积和销售额增速均继续放缓，房地产投资增速难以为继。

9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。CPI同比涨幅回落主要是因为食品价格中猪肉价格降幅明显，非食品价格涨幅小幅扩大。PPI同比涨幅扩大主要受生产资料价格上涨带动，尤其是黑色、有色、煤炭等行业涨幅明显。预计四季度鲜菜价格有所回落，猪肉价格也将维持偏弱走势。9月国内大宗商品尤其是黑色品种价格已经有所回落，加上翘尾因素影响，预计物价将维持低位。

9月M2货币供应同比增长9.2%，高于前值和预期，为8个月来首次反弹，前三季度人民币贷款和社会融资规模增量均超预期。不过，在金融监管持续的背景下，M2超预期反弹或仅仅是受到9月财政季节性投放的影响。预计四季度金融监管和去杠杆的力度不会减弱，央行将继续维持中性偏紧货币政策，保持M2增速维持低位。

目前美国经济数据良好，税改逐步推进，预计12月还将加息1次。此外，美联储宣布10月开始缩减资产负债表，对美元指数形成支撑。随着美联储加息的启动，本轮货币政策周期已经接近尾声。中国央行定向降准对流动性支持有限，且在2018年才正式实施，四季度央行再度出台相关货币政策的概率较低。

总体来看，三季度经济数据喜忧参半，GDP增速较二季度小幅回落，房地产投资增速难以为继，固定资产投资面临持续放缓风险，后期经济仍面临下行压力，支撑期债价格，期债调整或暂时结束。