长江期货有色金属高级研究员雷连华表示，今年以来，支撑锌价高位震荡的主要逻辑在于原料端供给收窄；锌矿减少、加工费下滑致使冶炼厂利润受到很大影响，从而出现国内大中型冶炼企业“有默契”的检修行动，导致3月至5月国内锌冶炼产出较2016年四季度出现明显下降，同时企业去库存显著。现货供给收窄，期现价差不合理、进口窗口关闭和投资者的乐观情绪支撑锌价高位运行。

从全球供需来看，消息人士称，越南、泰国等地的小锌矿产能近期开始投放市场。但方正中期期货有色金属研究员吴江表示，迄今为止，还看不到足够大到弥补2015年末关停加退出生产的109万吨产能的量投入市场，港口矿库存、锌矿加工费等指标仍处于低位。

吴江表示，相对2016年而言，精炼锌供需显著偏紧，逐步下行的加工费对锌冶炼环节构成挤压，2016年末和今年3月，中国锌冶炼厂联合减产检修即是对上游压力的反馈，导致了国内外显性库存屡创新低、现货升水屡创新高的局面。

未来两大看点

从大格局来看，与铜市场不同，锌的供应短期无法通过废旧金属回收进行补足，作为长期价格低迷和2011年以来淘汰落后产能的结果，2016年和2017年锌上游供应具有量上的相对刚性。

“需求相对来说价格弹性大，锌主要看汽车和建筑，今年汽车产销同比增幅显著下滑，而房地产近期受到资金和政策影响表现也不乐观，镀锌板的高库存也给需求一定的压制。”吴江表示，对于目前沪锌的基差格局，现货紧缺、供应弹性小是近月合约的逻辑，宏观预期和上游复产预期偏负面、供需环比趋弱是远月合约的逻辑。

从基本面看，雷连华分析认为，上游矿山复产及复产预期增加，国内锌矿也出现季节性复产，对应近期TC费用震荡走高，此将弱化推高锌价上涨的主要逻辑，精炼锌产量收窄不具有持续性。而近期需求终端(汽车、房产等)走弱，进口窗口或打开给价格带来更大压力。下半年需求端保持增长但难有亮点，锌价需要在供需变化中寻找新的区间。

吴江认为，未来行情关键看两点：一是现货紧缺的真实性，大贸易商行为对近月合约影响很大，一旦抛货，极端的现货升水势必崩塌，特别是资金的可持续性是一个关键点；二是远期逻辑是否被证伪，随着时间推移，现货逐步消化或维持紧平衡的水平，一旦需求好于预期，特别是三季度末，那么远端的深贴水将被修复，锌价年内可能突破前高。