“对债市而言，经济基本面向好但仍存下行压力，货币政策保持稳健中性，此次美国加息如约落地，但紧缩程度低于预期，外部约束短期减弱，符合我们此前短多长空的判断，综合考虑监管政策，国内债市目前仍然中性偏多。”中信证券(16.48 -0.60%,买入)在最新研报中的表述，代表了当下一部分市场人士的看法。

国泰君安(19.14 -0.21%,买入)证券进一步指出，债市目前处于“人心思涨”的状态。一是因为多数机构“错过”了此前的反弹机会，“再上车”意愿强烈；二是美联储加息、经济数据、季末时点等利空集中兑现，投资者有意博弈“靴子落地”；三是持仓普遍集中在短久期，做空筹码有限。

未到乐观追涨时

尽管机构都在等着机会进场，但利空兑现、债市大幅反弹之后，是否就意味着追涨的机会到来？对此，市场人士仍持谨慎态度。分析人士指出，市场对未来美联储加息路径的分歧将加大资产价格的波动性，美债收益率上行趋势也将给中债收益率带来上行压力，且国内基本面、政策面仍利空债市，后续央行仍可能继续上调政策利率，收益率中枢也将趋于抬升。

“政策利率上调10BP不痛不痒，在预期内，机构的情绪马上被释放，大肆进场买买买。但是，这种狂欢长久不了，现在的交易基本是建立在净空头过高和未来谨慎预期的基础之上，等空头平仓后市场走向还是需要基本面与政策面的支持，可能蹦跶不了多长时间。”上述业内人士提醒。

从基本面来看，1-2月份宏观经济数据显示，内外需全面复苏，出口、制造业投资、房地产投资、基建等均超预期回升，市场对经济有望持续平稳运行的预期增强，基本面对债市形成压制。

货币政策方面，不论此次国内政策利率的上调是随行就市还是主动调整，至少从效果看货币政策是在边际收紧，进一步看，稳汇率、防风险、控杠杆要求下，国内货币政策易紧难松，甚至上调存贷款基准利率的预期也会开始出现。

方正证券指出，中国的货币政策在2017年将边际收紧，新货币政策框架下的加息周期正在启动。为了防止资本外流、避免外汇储备在3万亿美元之下继续快速下跌，中国央行在更严苛的政策空间之下，恐怕不得不被动地跟随美国提升利率，但不是传统地提高存贷款利率，而是策略性地“结构性加息”。存贷款利率不会上调，但公开市场利率和再贷款利率会结构性上行，流动性环境边际收紧，紧货币宽信用仍然利空债券。

“市场短期的反应看起来是‘利空出尽’，但我们认为，不能把美联储3月加息理解成一起‘孤立事件’，这次的靴子虽然落地了，但远远没到可以放松的时候。”国泰君安证券表示。

综合机构观点来看，在美国处于加息周期、汇率贬值压力犹存、国内经济企稳和货币政策稳健中性的背景下，政策利率仍有可能继续上调，且短期内季末流动性波动风险不容忽视，眼下做多追涨的风险较大，投资者仍需谨慎对待，毕竟“小心驶得万年船”。