【信中利高溢价拿下深圳惠程的背后玄机】继九鼎之后，另一家PE公司正借壳曲线登陆A股。4月22日，深圳惠程发布实际控制人协议转让进展公告称，接到实际控制人何平和任金生与中驰极速、中源信签署了股份转让协议之补充协议。(证券市场红周刊)

　　继九鼎之后，另一家PE公司正借壳曲线登陆A股。4月22日，深圳惠程发布实际控制人协议转让进展公告称，接到实际控制人何平和任金生与中驰极速、中源信签署了股份转让协议之补充协议。根据协议，何平和任金生协议转让公司股份的交易方案做了调整，新增中源信为股份受让方，交易的总金额不变，受让后的实际控制人不变。方案调整后，中驰极速持有深圳惠程7016.77万股股份，交易作价13.35亿元；中源信持有深圳惠程1656.87万股股份，交易作价3.15亿元。两公司合计持有深圳惠程8673.64万股股份，总价款16.5亿元。

　　该股权转让公告透露出，新三板挂牌企业信中利(中驰极速、中源信两公司的控股公司)正式将投资业务纳入未来的上市公司业务范围。

　　金控平台

　　在之前的4月6日，何平、任金生与中驰极速签署了《股权转让协议》，以16.5亿元转让深圳惠程11.11%的股权，中驰极速成为新控股股东，实际控制人为汪超涌。外界注意到，此次股权转让溢价率高达114%。“如果透过二级市场举牌，或许不用付出这么大的代价。”有业内人士质疑称。

　　记者在与一位PE人士沟通时，对方称因为涉及到具体公司不便多说，“比较高的溢价必然有比较高的预期，后续会体现出来。”他说。

　　根据最新协议，汪超涌协议受让的股权没有变化，只是股权分散给了中驰极速和中源信两家公司。中驰极速成立于2015年2月，主营业务是体育运动项目经营、企业管理咨询。中源信成立于2016年4月18日，经营投资管理、资产管理、项目投资等。从成立时间来看，中源信是专门为此次股权转让而设立。

　　因为中驰极速和中源信背后是汪超涌控制的新三板挂牌企业信中利——国内老牌PE机构之一，曾投资百度、搜狐等公司。因此，有分析认为，在去年证监会暂停私募基金挂牌新三板后，信中利正复制九鼎投资借壳曲线登陆A股的做法。

　　从中源信这个新公司来看，预计信中利将会把旗下资产管理与投资业务置入到这家公司，并最终装入上市公司。深圳惠程最终将会像中江地产那样，成为控股股东投资业务上市发展的平台。

　　九鼎模式

　　去年，九鼎集团仅用4个月时间就完成借壳中江地产的任务。时间虽然短暂，但剧情跌宕。九鼎集团最初以参与中江集团100%股权公开竞拍的形式介入，并最终以41.5亿元的高价竞得该项股权。因为中江集团持有中江地产72.37%的股份，九鼎集团借控制其母公司转而得到这份控股权。当年9月23日，中江地产发布公告，拟9.1亿元收购九鼎集团子公司昆吾九鼎，交易完成后更名为九鼎投资。同时，中江地产发布定增预案，拟募集资金不超过120亿元，加码私募股权投资业务。

　　在九鼎投资募集120亿元资金中，有90亿元用于基金份额出资，30亿元用于“小巨人”计划。该预案虽然被证监会受理，但也被证监会发函询问。证监会关心的是融资金额和投向，这也是最终促使暂停PE新三板挂牌的原因之一。

　　在新三板允许PE挂牌的时候，九鼎投资采用“挂牌即定增”的模式募集资金35.37亿元，接着又相继募集22.5亿元和100亿元资金。其他挂牌的企业如中科招商也同样连连启动融资。它们遵循的共同路线是，不断融资、持续做大，九鼎投资不仅在股权投资，还在证券等新业务中做大，谋划成为金控平台。

　　整合不可避免

　　九鼎投资入主中江地产后，首先进行了组织、人事和财务制度等领域的整合。同样，信中利介入深圳惠程后，首先将是整合。

　　事实上，2015年靠投资收益保持盈利的深圳惠程，其实只是一个壳。深圳惠程21日公布了一季报，2016年1-3月实现营业收入3900万元，同比增长18.53%，环比下降47.48%；实现归属于上市公司股东的净利润-1770万元，同比下降189.14%，环比下降207.1%。对于这样一个壳，信中利整合起来可能要容易得多。

　　在深圳惠程的公告中，信中利也提到了几点例外：不排除对公司主营业务结构做出调整及补充，不排除进行包括但不限于股权收购、资产收购、发行股份购买资产等形式的并购重组，不排除对深圳惠程相关业务和组织结构做出适当合理及必要调整。

　　对于资产整合中，信中利有哪些资产可以置入反而成了问题。如果只注入私募业务，其在半年报中能拿出怎样的业绩？而且，在付出了巨大的买壳代价后，信中利将如何收回成本？这些整合问题都有待信中利揭晓