海翔药业：新业务板块尤可期待 维持“买入”评级

　　东方证券指出，克林霉素系列增长较快，下半年有望维持较高增速。从前期海关公布的数据来看，我国克林霉素系列产品在一季度保持了较高的增长水平，1-3月份出口金额达到4175万美元，同比增长31.4%。海翔药业（002099）是其中的龙头企业，根据海关数据，以盐酸克林霉素为例，海翔出口量占据55%份额，出口金额占据62%的市场份额，处于领导地位。东方证券预计公司收购苏四药的战略影响将在下半年逐步体现，克林霉素系列今年有望保持快速增长势头。

　　公司的培南系列产品的增长点在于快速上量的4AA下游产品，其培南原料药已经通过了日本认证，东方证券预计二季度开始将逐渐贡献业绩。东方证券指出，目前估计海翔的4AA中间体约有1/3左右自用，预计随着下游产品的增长，自用比例将有望进一步提高至40%以上，有效抵御4AA的价格波动。虽然4AA价格近期有所调整，但目前来看在下游产品快速上量，4AA技改降成本的带动下，整体培南系列仍将保持较快增长，公司在培南系列的竞争优势将继续巩固。

　　从长期来看，公司的投资价值将体现在其国际合作和发酵类等新业务板块的开拓上。公司属于较早参与国际定制生产合作的国内企业，根据近几年的趋势，东方证券认为企业的先发优势尤为重要。计公司2012-2014年EPS分别为0.94元、1.34元、1.78元，目前PE为22.7倍，估值不高，长期新业务板块尤可期待，维持公司“买入”评级。