孙胜权: 2015年度业绩发布会纪要,降低目标价至HK$3.21
1.长期发展规划:2015年公司销售收入和利润实现大幅增长,主要是因为北京两座大型燃气发电厂的投运。未来公司仍将坚持“一业为主,适度多元”的发展战略,2015年底公司累计发电装机7.24GW,计划2020年发展至13.35GW,产能复合增长率13.0%。其中燃气发电由4.44GW发展至6.11GW,风力发电1.91GW至4.37GW,水电维持0.45GW,光伏发电从0.44GW发展至2.44GW。2016年公司将新增发电装机约0.8GW,不过下半年公司会随着经营环境的变化而有所调整。
2.财务成本:2015年公司通过发行低利率的短期融资券来降低融资成本,总体财务成本下降明显,而今年资金成本仍有大幅下降的空间。2015年公司经营现金净流入60亿元,同比增加约100%,净债务负债率由上年的65.4%降至58.8%。公司资金充沛,并有大量的银行信贷额度,能保证正常投资以及股东分红所需资金。
3.我们的判断:在新能源上市公司中,公司具有最佳的盈利能力,负债率也最低,不过公司未来业绩成长性可能会有所降低,我们预计未来5年的业绩复合增长率在10-15%之间。我们对公司的投资评级维持在“买入”,调低目标价至3.21港元,相当于2016年盈利预测的8倍市盈率。