孙胜权： 2015年度业绩发布会纪要，降低目标价至HK$3.21

　　1.长期发展规划：2015年公司销售收入和利润实现大幅增长，主要是因为北京两座大型燃气发电厂的投运。未来公司仍将坚持“一业为主，适度多元”的发展战略，2015年底公司累计发电装机7.24GW，计划2020年发展至13.35GW，产能复合增长率13.0%。其中燃气发电由4.44GW发展至6.11GW，风力发电1.91GW至4.37GW，水电维持0.45GW，光伏发电从0.44GW发展至2.44GW。2016年公司将新增发电装机约0.8GW，不过下半年公司会随着经营环境的变化而有所调整。

　　2.财务成本：2015年公司通过发行低利率的短期融资券来降低融资成本，总体财务成本下降明显，而今年资金成本仍有大幅下降的空间。2015年公司经营现金净流入60亿元，同比增加约100%，净债务负债率由上年的65.4%降至58.8%。公司资金充沛，并有大量的银行信贷额度，能保证正常投资以及股东分红所需资金。

　　3.我们的判断：在新能源上市公司中，公司具有最佳的盈利能力，负债率也最低，不过公司未来业绩成长性可能会有所降低，我们预计未来5年的业绩复合增长率在10-15%之间。我们对公司的投资评级维持在“买入”，调低目标价至3.21港元，相当于2016年盈利预测的8倍市盈率。