烟台万华：一体化优势不断强化 维持“买入”评级

　　公司2012年一季报实现营业收入32.81亿元，微增3.1%，实现净利润4.42亿元，同比下降8%。公司一季度业绩同比下降8%，主要原因在于烟台新基地建设和宁波扩产改造增加银行借款，导致财务费用上升。去年4季度以来，MDI价格显著回升，公司整体毛利率达到32.46%，环比提高9.25个百分点。

　　预计二季度全球MDI供给仍将偏紧，需求将逐步回暖。二季度将有多家MDI装置检修，其中日本三井化学6万吨MDI装置计划5月初至6月中旬检修、巴斯夫韩国装置4月份停车检修35天、陶氏化学德国施塔德19万吨装置4月末或5月初检修6周、NPU计划5月初对日本7万吨和13万吨装置检修一个月。目前我国汽车销售已有所回暖，建筑外墙保温材料新标准可能出台，将拉动国内MDI需求。而美国房地产市场逐步复苏又将拉动海外需求。预计未来全球供需情况较好，MDI毛利率仍将维持在较好水平。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.4元和1.63元，未来需求有望逐步回暖、公司产能稳步扩张、一体化优势不断强化，维持公司“买入”评级。