永达汽车2015年实现销售356.6亿元，同比增长8.3%。归属于母公司净利润为5.24亿元，同比增长4.7%。主要是由于外汇损失等一次性的损益增加以及新店增加带来销售费用率和管理费用率水平上升超预期。2、后市场业务是永达收入的主要增长点。3、15年新车毛利率稳定，费用率水平超预期。4、16年业绩有弹性。5、维持买入投资评级。由于费用率超出预期带来15年业绩低于我们的预期，我们下调了公司16/17的盈利预测，我们预计2016/17年每股收益分别为0.51元/0.67元，分别下调7.3和8.1%个百分点%。未来来看，我们认为在新车毛利率稳定的前提下，后市场业务增长以及降息带来财务费用率水平下降的推动，16年永达的业绩有较大弹性。估值来看，目前对应16/17年市盈率分别为6.8倍/5.2倍。由于盈利预测的调整，我们将目标价下调至6.1港元，对应10倍的16年市盈率，我们继续维持买入评级。(双双)