新晨动力2015年上半年收入同比增15%至￥1，672百万人民币(下同)，毛利减少9.9%至￥258.6百万，毛利率下降4.2个百分点至15.5%。其税前溢利增3.2%至￥178百万，所得税率增1.1个百分点至18.1%，股东应占利润增1.9%至￥146百万。

　　2015年上半年汽油机收入同比增25.5%至￥1，336.5百万人民币(下同)，分部毛利同比减少7.0%至￥172.8百万，毛利率跌4.5个百分点至12.9%。汽油机占集团整体收入80%，毛利占66.8%。汽油机毛利率自2014年下半年起下降。N20由2014下半年开始销售，而N20销量占比在2015上半年提高。由收入同比变化估计，收入增长是由N20销量所支持，平均价略高，但毛利率较低，造成收入增长25.5%但毛利却减少7.0%。估计N20占比提高将进一步拖累毛利率向下。N20主要用于宝马3系、5系及SUV上，以现时国产宝马年产能300千台估算，上半年N20销量只有21千台，仍有不俗的上升空间，现时主要受制于N20产能。集团投资者关系部门表示，现时热销的中华V3(SUV)是使用其公司的发动机，因此我们预期下半年销量会有好转，中华V3是2015年5月上市，2015年销量达75千台。

　　另外公司表示现在产品主要是用在华晨中华、金杯海狮、郑洲日产锐骐、一汽佳宝及森雅等车型上。主要是微客与皮卡，这两类车最近全国的销量减少，但在汽车购置税出台后，销量环比有改善，我们估计在10月起，集团发动机销量也有改善。

　　2015年上半年柴油机收入同比减30.1%至￥176百万人民币(下同)，分部毛利同比减少34.9%至￥27.7百万，毛利率跌1.2个百分点至15.7%。柴油机收入占集团整体10.5%，毛利占10.7%，柴油机对集团利润影响不大。集团2015上半年发动机销量同比下降13.9%至123.7千台，用于国内品牌汽车的发动机需求减少，XCE品牌发动机销量同比减少28.8%至102.3千台，估计是由于全国微客及皮卡销量下降所致，亦有可能客户的产品竞争力下降，销量低于市场平均，N20发动机销量21.4千台，相对2014年下半年的9.3千台有大幅增长。但集团未有透露两个品牌毛利率差异，但我们估计N20毛利率较低。

　　预测2015年下半年中国整体乘用车销售改善，估计销量同比有改善，但毛利率影响受N20拖累，2015全年收入同比增18.4%至￥3，139百万人民币(下同)，毛利同比减少9.9%至￥477.9百万，毛利率减少4.8个百分点至15.2%，股东应占利润减6.8%至￥253百万，或每股$0.2328港元。预计2016年收入维持20%以上的增长，主要是XCE品牌销量回升，N20销量占比继续提高。预计2016年整体汽车市场增长将高于2015年，带动集团XCE品牌销量回升。但毛利率预计仍下降约1个百分点，毛利增长较低，而总体利润维持低单位数增长或持平，但2016年底国产宝马新产能投产，加上2017年3月新授权的王子发动机投产，可用于自主品牌及向第三方销售，2017年新晨盈利有很大机会回复高增长，因此预期2016下半年的时侯估值将获得提升，我们以2016年预测7倍市盈率或0.7倍市账率作较保守的估值，远低于国际零部年生产商11至13倍估值，公平估值$1.68港元，现价$1.28港元，评级“买入”，未来盈利前景明朗后，预期市场给予估值更高，潜在升幅十分可观，风险是集团毛利率低于预期，销量未如预期等。