就业、通胀预期均趋好

　　北京时间本周四凌晨，美联储在3月议息会议后宣布将联邦基金利率维持在0.25%至0.5%的水平，并释放出“鸽”派信号。此次决议推动市场风险偏好回升，美元受挫而大宗商品几乎全线上涨。有分析人士表示，继欧洲央行、日本央行连番“放水”之后，美联储成了又一个向市场“投降”的央行。

　　据了解，尽管2月末公布的美国一季度GDP好于预期，但对比去年来看，美国经济正面临增速再度放缓的危险。同时，强势美元对于美国经济的损害也已经引起美联储的注意。因此，有分析人士表示，即便美国2月核心CPI达到了2.3%，美联储今年对于加息仍会维持谨慎态度。

　　“美联储此次决定不加息并不出乎意料，意外的是美联储对决议依据的阐述。”申银万国期货研究所副所长张翔对期货日报记者表示，就业和通胀率是以往美联储决定升息与否的两大重要参考指标，从美联储此次发布的声明来看，其对于这两项数据并不感到担忧。美联储对劳动力资源利用情况的看法由“不足”转向“增强”，乐观情绪明显上升；对于通胀，认为负面因素已经停止进一步扩大。

　　在看好这两项数据的前提下，美联储此次决定维持利率不变就显得有些缩手缩脚。张翔认为，这种矛盾体现出在当前世界经济整体通缩背景下，美联储对美国经济难以独善其身的深切忧虑。从此次声明内容来看，这种忧虑一方面体现为对企业固定投资增长的预期转向“疲软”；另一方面体现在美联储明确表示全球经济和金融状况仍然存在风险。

　　张翔表示，这表明除了就业和通胀，“X”因素特别是外部发展环境的不确定性，开始成为近期美联储决定升息与否的主要参考因素。相比去年12月，今年3月美联储官员对2016—2018年利率预测的散点图中枢均出现了不同程度下移。

　　实际上，这个“X”因素对美国而言，主要体现在疲软的世界经济、缺乏信心的金融市场、欧洲和日本不断强化的负利率政策将过于抬高美元的避险价值，进而压制美国国内的商品价格，使已经高企的股市加速“泡沫化”。同时，影响制造业的出口和对外投资收益，使得美国经济复苏动能难以维系。

　　张翔解释，美联储此次决定不加息，可以为美元略微“降温”，进而为经济复苏的“长跑”提供一个喘息的机会，这也符合美联储历来在升息第一年“走走看看”的决策特色。另一方面，这也表明美联储更希望强势美元体现的是其投资属性，而不是避险属性。

　　他提醒，就市场而言，美联储关注点的转向，为大宗商品和其他风险资产价格的上涨带来了机会，“但同时这也可能成为一个致命的投资陷阱”。3月议息会议决议提醒市场在升息预期上要注意“X”因素，但反过来，只关注“X”因素，而忽略了美国就业、通胀数据正在好转的现状，进而断言美联储政策近期不会出现变化，也是比较危险的。实际上，如果油价反弹等因素导致通胀加速上行，美联储完全有可能采取出乎市场预料的 “雷霆手段”。就近期而言，在“X”因素和通胀指标之间，加速走强的一方才是决定美联储升息可能性的关键因素。综合考虑这些因素及美元的避险价值，预计95点左右是近期美元指数的底部。

　　对于黄金而言，目前美国“增长放缓、通胀走高”的格局初显，具备了“滞胀”的周期特征，这使得黄金的避险、保值功能大放光彩，现货和期货投资者对黄金资产青睐有加。良运期货研发部负责人王伟民表示，截至3月16日，全球最大的黄金ETF基金SPDR总持仓为795.2吨，今年以来累计增持153吨，录得自2010年二季度以来的最佳表现。同时，CFTC和上期所公布的持仓报告也显示期货基金正在做多黄金，这意味着未来一段时间，金价或有不俗的表现。

　　此外，受“鸽”派声明及美元走弱的提振，昨日有色金属也明显走强。光大期货有色金属研究总监徐迈里表示，就铜而言，其金融属性及基本面会对其价格产生一定支撑，近期铜价维持振荡的可能性较大。