亿胜生物科技(1061.HK)眼科及外科领域的新秀

　　rb-bFGF研究领域的先行者

　　亿胜生物科技有限公司早在1990年便开始研发重组牛碱性成纤维细胞生长因子(rb-bFGF)。凭借在rb-bFGF研制技术方面的先发优势，亿胜生物已开发出眼科及外科领域的产品线。公司拥有5个rb-bFGF获批产品，其中贝复舒滴眼液、贝复舒眼用凝胶、贝复济冻干制剂已被列入国家医保目录。截至2015年上半年，亿胜生物获得9项中国大陆地区相关药品专利，其中7项为rb-bFGF应用的创新专利，为现有贝复济及贝复舒系列产品提供截止到2030年的市场保护。

　　获取多个独家代理权，丰富产品组合

　　通过与多家国内外制药公司订立独家代理分销协议，亿胜生物丰富了其在眼科及外科手术领域的产品组合。2014-15年期间，亿胜生物取得辉瑞、英国Elektron、武汉伢典、广西万寿堂等公司的眼科及外科产品独家代理，进一步拓宽了公司产品销售组合。

　　国内老龄化趋势加重、过度使用电子产品提高眼科疾病的患病率将催生出对亿胜生物眼科产品的巨大需求。

　　战略合作

　　2015年8月，亿胜生物与天士力(600535,)(600535.SH)签订了战略合作框架协议，共同开发和运营重组蛋白药物。 另外亿胜生物亦于2016年1月份宣布与美国生物科技公司Abpro订立协议，共同开发及商业化特选抗体产品。借助天士力及Abpro在研发方面的前沿优势，这些战略合作可加快亿胜自有产品线的开发速度。同时，亿胜也可借助Abpro在美国的专业积累及分销网络，实现自有rh-bFGF产品在美国的注册及商业化。

　　首次覆盖，给予买入评级，目标价4.95港元

　　我们预计亿胜生物在2015-18年度外科产品收入复合年增长率达34.6%，从而推动期内公司整体收入复合年增长率实现26.8%。同时，我们预测亿胜2016/17/18年每股摊薄盈利将分别达到0.23/0.279/0.336港元，对应三年每股收益20.9%的复合年增长率。我们的基本情况评估采用DCF估值方法得目标价4.95港元(16年年底)，对应现价有30.2%的上升空间，以及对应1.03倍的2015-18年PEG。在最好情况下，我们预测销售及管理支出费用占总收入比例将加速下降，及所得税税率优惠获得延长，基于1倍PEG可得目标价5.79港元。