可细分五个阶段的行情：超跌反弹；汇率或者上游价格推动成本上涨；通胀预期，大幅补库存；需求好转：印度等新兴国家基建需求；泡沫部分。我们判断目前仅处于第一个阶段的末期和第二个阶段的初期。

　　从产业链去利润的角度分析，从最彻底到最不彻底依次为镍→锌→铅→铝→铜。尽管铜的去利润程度较低，但由于铜的成本曲线较为平缓，成本的支撑作用较强。由于金融属性强，通胀阶段预期会有很好的表现。选择行业龙头或者大弹性标的：驰宏锌锗、西藏珠峰、江西铜业、中钨高新、吉恩镍业、中金岭南、云铝股份等。

　　通胀预期推升贵金属价格白银价格弹性将逐步大于黄金，推荐大弹性标的金贵银业，其他标的：银泰资源、豫光金铅。黄金：山东黄金、中金黄金、紫金矿业。

　　五矿发展，大幅受益铁矿石价格上涨

　　存货 111 亿元，主要为铁矿石和钢材，几套期保值，价格上涨 10%，贡献毛利年化 11 亿元。行业产能在价格下跌的过程中，行业产能急剧去化。公司大力推行国企改革：剥离亏损业务，联合阿里巴巴创建大宗商品平台。滞涨。