在宏观经济增速放缓的背景下，首批新股的业绩增长情况可能要令投资者失望了。从2012年以来每年的净利润增速来看，只有中科创达和邦宝益智一直保持着正向增长

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》研究员 黄凤清

　　新股来了，你们准备好了吗？

　　11月23日，IPO重启。10家公司获证监会核准IPO批文，发布招股意向书。此时，IPO停摆已近5月之久。

　　首批10家公司分别是即将登陆上交所的邦宝益智、安记食品、道森股份、博敏电子、读者传媒；深交所中小板的中坚科技、三夫户外、凯龙股份；创业板的润欣科技和中科创达。其中，凯龙股份将于11月30日进行网上申购，中科创达网上申购日期为12月2日，其余8家公司均于12月1日网上申购。至此，新股发行已是箭在弦上。

　　据估算，10只新股拟募资金额共约40亿元，由于此次发行仍沿用先冻结缴款再配号中签的老办法，冻结资金预计近1万亿元。这意味着，投资者要申购新股，需有相应的股票市值，同时要有足够的资金。若采取全部顶格申购，一个普通投资者的账户需要沪、深两市在T-2日前的20个交易日所持市值均值不小于24万和12万元，申购所需资金则高达154万元。

　　在这种情况下，投资者打新无疑将受到市值和资金的双重限制，有的放矢—精选有价值的新股至此显得更为重要。《投资时报》研究部对首批10只新股进行了分析，综合公司的成长性、盈利能力、估值来看，高科技股中科创达以及具备二胎、教育概念的邦宝益智投资价值最为出众。

　　成长性：整体表现堪忧

　　在宏观经济增速放缓的背景下，首批新股的业绩增长情况可能要令投资者失望了。从2012年以来每年的净利润增速来看，只有中科创达和邦宝益智一直保持正向增长。

　　中科创达是移动智能终端操作系统产品和技术提供商，主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务。公司2012-2014年归属母公司净利润增幅分别为723.63%、79.8%、16.17%，虽然增速在下降，但与其他公司相比依然保持着较强的成长性。过去三年净利润复合增长率为158.13%，在10家公司中居首。

　　邦宝益智则是一家益智玩具生产商，专业从事塑料益智积木教玩具研发、生产、销售、服务，同时也是中国玩具十大品牌之一。该公司过去三年净利润复合增长率为13.25%，排名第二。其中2012-2014年净利润增幅分别为19.87%、10.76%和9.43%，今年前三季度增幅扩大至27.27%，业绩抢眼。

　　净利润复合增长率超过10%的还有道森股份、博敏电子，但这两家公司只是在某一年份实现增长，其余年份业绩却均出现下滑。如油气钻采设备供应商道森股份2012年、2013年净利润均同比下降，不过2014年却大增76.85%。博敏电子2012年净利润增长42.61%，但2013年和2014年却是负增长。

　　还有两只新股的净利润复合增长率为负数，这意味着其2014年的净利润已下滑至2011年的水平以下。这两家公司分别是润欣科技和三夫户外。其中，IC产品授权分销商润欣科技的净利润仅2012年实现了13.01%的正增长，2013年、2014年则分别同比下降8.57%、3.92%，今年前三季度更是大降10.84%。三夫户外三年净利润复合增长率为-6.11%，在10只新股中最低，受整体宏观经济形势和零售行业增长趋缓的影响，以及来自电子商务和商场渠道的冲击， 再考虑到上市后密集开店带来的费用支出增加，公司业绩未来仍有下滑风险。

　　盈利能力：中科创达平均ROE最高

　　从过去三年的净资产收益率(ROE)来看，盈利能力最强的仍属中科创达。该公司2012-2014年ROE均在36%以上，其中2013年更是高达45.8%，三年平均下来达到40.27%，远高于其他公司。

　　其次是邦宝益智，过去三年ROE分别为39.57%、32.29%、28.43%，平均达到33.43%。排在第三位的是调味品生产商安记食品，2012-2014年ROE分别为29.86%、19.63%、17.52%，平均ROE为22.34%。此外，道森股份、中坚科技的平均ROE也超过20%。其中中坚科技主营园林机械、农业机械，过去三年ROE分别为24.36%、18.93%和19.38%，平均为20.89%。

　　ROE最低的是来自印制电路板行业的博敏电子。该公司2012-2014年ROE分别为20.86%、16.81%和14.03%，三年平均为17.23%，在10家公司中垫底。博敏电子招股说明书中称，印制电路板行业尚未出现市场主导者，市场集中度较低，竞争激烈。同时，伴随着下游产业终端电子产品竞争加剧、价格持续走低，对应印制电路板产品也可能存在价格下降风险，实际上公司报告期内部分产品的价格已存在一定的下降。若不能及时推出有竞争力的高技术高附加值产品，则公司存在因市场竞争而导致经营业绩下滑或被竞争对手超越的风险。

　　主营户外用品连锁零售的三夫户外盈利能力也较弱，三年平均ROE为18.16%，仅略高于博敏电子。

　　可以看出，随着注册制的临近，对新股成长能力和盈利能力的要求正逐渐淡化，投资者投资新股时更应注重对公司业绩的判断甄选。

　　估值：润欣科技市盈率相对最低

　　10只新股的发行市盈率全部在23倍以下，最高的为22.99倍，最低的不足19倍，均低于行业平均水平，给投资者留下了获取收益的空间。一般而言，一家公司的发行市盈率低于行业水平的幅度越大，上市后上涨的空间也就可能越大。

　　将公司所处行业过去1个月的市盈率与公司发行市盈率对比，估值水平最低的是润欣科技。该公司发行市盈率为22.97倍，所处的软件和信息技术服务行业市盈率为115.8倍，隐含上行空间达404%。同样处于软件和信息技术服务业的中科创达发行市盈率为22.99倍，隐含上行空间也接近404%。

　　邦宝益智的发行市盈率也是22.99倍，行业市盈率为104.53倍，隐含上行空间达355%，在10只新股中排名第三。发行市盈率最低的是中坚科技，只有18.97倍，与79.62倍的行业市盈率相比，隐含上行空间达320%，排名第四。排名第五位的是道森股份，隐含上行空间为283%。

　　相比而言，三夫户外、读者传媒和安记食品的估值优势并不明显。其中读者传媒虽然发行市盈率只有19.85倍，但其所处的新闻和出版业整体市盈率较低，因此与行业市盈率之间只有95%的空间。而三夫户外、安记食品发行市盈率均为22.95倍，行业市盈率只有45倍左右，上行空间受限。

　　综合实力：中科最佳邦宝次之

　　综合公司的成长性、盈利能力和估值来看，质地最优良的是中科创达。该公司过去三年的盈利能力和成长性均在10只新股中排名第一，估值优势排名第二，综合实力强劲。未来，公司将继续受益移动互联网市场的高速发展，市场需求的增长和政策的支持将提供强劲的发展动力和广阔的空间。

　　综合排名第二的是邦宝益智，盈利能力和成长性均排在第二位，估值优势排在第三位。随着居民消费能力提高和二胎放开，益智玩具市场容量较大，邦宝益智前景向好。

　　综合排名第三的是道森股份，主要是2014年业绩表现较为突出。排名第四位的是中坚科技，在估值上较有优势。第五位的是安记食品，得益于其过去较强的盈利能力。排名第6-10位的分别是润欣科技、博敏电子、凯龙股份、读者传媒和三夫户外。其中，博敏电子主要是受盈利能力的拖累。润欣科技虽然在估值上有优势，但目前来看业绩并不理想。而三夫户外则各方面的表现均欠佳，不过未来有望共享体育产业的成长红利。此外，三夫户外发行数量在10家公司中最小，网上发行仅680万股，中签率将会很低。