信息早报 王睿

　　经过近5个月的停牌，铁汉生态的资产收购方案终于揭开面纱。10月30日，公司公告拟以发行股份及支付现金的方式收购北京星河园林景观工程公司100%股权，并募集配套资金。自此，铁汉生态的园林绿化业务将由市政园林为主进一步拓宽至地产景观园林，公司也可更好地开拓北方市场。

　　收购京津冀园林景观龙头

　　星河园林100%股权的评估值为8.458亿元，最终确定的交易价格为8.45亿元。其中，铁汉生态拟以发行股份方式支付对价6.76亿元，发行价格17.18元/股，发行数量3935万股；剩余1.69亿元以现金方式支付。

　　同时，铁汉生态拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份，募集配套资金8.45亿元。这部分配套资金除用于支付本次交易的现金对价外，还将投向梅州市剑英湖公园片区改造项目、珠海市斗门区湿地生态园及其配套管网工程PPP项目、兰州彭家坪中央生态公园工程项目、补充上市公司流动资金。

　　据了解，星河园林是集苗木种植供应、景观规划设计、园林工程施工与专业绿化养护为一体的综合性园林绿化企业，也是国家级高新技术企业，具备园林行业的全价值链服务能力。

　　自设立以来，星河园林专注于中高端居住区、旅游度假区、养老地产、商业酒店以及城市综合绿化等专业领域，为客户提供园林景观建设所需的系统化解决方法和实施方案。其目前已形成以京津冀区域为主，辐射东北、内蒙古等区域的市场体系。星河园林与星河湾地产、龙湖地产、鲁能集团、金地集团、中投地产、华润地产等众多知名地产商建立了良好、稳定的战略合作关系，承接并完成了上百个高品质的园林工程项目，已成功树立在中高端园林景观领域的标杆地位。

　　凭借良好的品牌美誉度、强大的苗木资源、优秀的设计施工一体化能力以及具有竞争力的稳定核心团队等竞争优势，星河园林已发展成为京津冀中高端园林景观领军企业之一，未来将充分受益于京津冀一体化的发展以及北京和张家口2022年冬奥会的举办。

　　高盈利低估值 将增厚业绩

　　从盈利方面考量，铁汉生态称得上选择了一个好的收购标的。数据显示，星河园林2013年和2014年分别实现营业收入3.3亿元和4.95亿元，实现净利润1818.2万元和2476.93万元，2014年营收和净利润的增长率分别达49.84%和36.23%。2015上半年，星河园林实现营收2.84亿元，已超过2014年全年一半。实现净利润2822.03万元，更是超过了2014年全年的净利润。星河园林的毛利率也颇为稳健，2013年到2015上半年，其毛利率分别为 24.02%，26.06%和 26.65%，逐年小幅增加。这一毛利率与同行业上市公司相比处于中间水平。

　　对于未来的业绩，本次交易对方也已作出相应承诺。根据各方签订的《业绩承诺补偿协议》，星河园林2015年度、2016年度、2017年度的承诺净利润分别为6500万元、8450万元和1.09亿元。关于这一业绩承诺能否实现，铁汉生态在回复深交所有关于本次重组的问询函时表示，星河园林目前在手订单丰富，2015下半年到2017年分别可实现收入3.13亿元、3.69亿元和2.19亿元。此外，其还在积极寻求与大型房地产企业的战略合作，与鲁能集团、华夏幸福等多家房企协商签订战略合作协议，为2016年和2017年带来较大的销售收入；且随着城镇化进程的推进以及居民环保意识的增强，园林绿化行业发展迅速，业务具有广阔的增长空间。

　　在不考虑配套融资的情况下，本次交易后铁汉生态2015年1-6月营业总收入、净利润分别较本次交易前增长26.35%和23.25%，均有较大幅度提升。另外值得一提的是，本次交易将在股本摊薄的情况下仍将增厚铁汉生态的每股收益(EPS)。交易前，铁汉生态2014年EPS为0.48元；假设本次交易在2014年期初完成，公司2014年EPS为0.51元，交易完成后上升了0.03元。

　　从估值角度讲，这也是一笔划算的买卖。根据星河园林8.45亿元的交易价格和2014年2472.81万元的净利润计算，其本次交易的市盈率为34.17倍，远低于同类上市公司市盈率的平均值42.53倍。

　　向地产景观园林迈进

　　铁汉生态是少数有能力同时涉足生态修复及园林绿化领域的公司。凭借在两个领域较强的竞争优势，公司近年来在综合实力、盈利能力等方面均不断突破，但仍存在一些不足，例如：主营业务收入主要来自于华南、华中、华东地区，在北方地区业务较少；其次，园林绿化业务收入主要为市政业务，优质地产类项目较少；再次，公司开始加大绿色苗木基地的建设投入，亟需交流先进的苗木管理经验和能力。

　　通过对星河园林的收购，铁汉生态将在北方区域形成战略支点，加速北方市场的开拓，星河园林亦能凭借铁汉生态的市场影响力进军南方市场；同时，公司的园林绿化业务也将由市政园林向地产园林拓展，服务市场将进一步拓宽，有利于整合资源，丰富业务类型，增加利润增长点；第三方面，铁汉生态正加大绿色苗木基地的建设投入，星河园林目前拥有较大规模的优质苗木基地，已形成现代工业化种植体系，对其收购有助于铁汉生态进一步优化上游苗木资产品质。

　　公司表示，希望通过并购星河园林来扩大区域覆盖、完善业务类型，不断做强做大公司主营业务，夯实未来可持续发展的基础。