新浪美股北京时间5日讯 经济学人网站日前刊文称，亚洲各经济体当前的情况比起1997年到1998年遭遇危机时要好了很多，这当然是件令人安心的事情。可是，尽管官方在一再强调这些，但是许多投资者却还是害怕最可怕的可能性成为现实。从韩国到印度尼西亚，出口都在下滑，增长都在减速。货币纷纷贬值，印尼盾和马来西亚林吉特对美元汇率都跌到了近二十年来的最低点。与此同时，企业和家庭的负债却在增加。作为整个亚洲的火车头，中国的动力也在逐渐失去。总之，眼下的问题就是，情况到底能糟到什么地步，以及官方所强调的弹性到底有多可信。

　　尽管亚洲的减速现在还没有到值得恐慌的程度，但是减速的幅度已经超过了今年早些时候的预期。日本完全可能再度陷入衰退。亚洲开发银行目前认为，不计日本，这一地区今年的经济增长速度将是5.8%，对于去年的6.2%，更不必说上一个十年的8%了。今年年初，他们的预期还是和去年持平。

　　情况进一步恶化的可能性显然是存在的。一直以来，出口都一直是亚洲各经济体的增长推动力。7月间，他们以美元计的出口额较去年同期下滑了近8%。在专注于贸易的亚洲国家和地区中，韩国算得上是个标杆，他们9月出口同比下滑8.3%，而且是连续第九个月缩水。

　　诚然，亚洲各经济体货币对美元的贬值，也是使得他们的贸易数字惨不忍睹的原因之一，但是即便换用贸易数量而非额度来计算，他们的情况也好不到哪里。澳新银行干脆就说，这是一次“地区性贸易衰退”。韩国、台湾和大马的采购经理人调查都显示订单在下滑。

　　对于这一切，最简单的解释当然是中国经济的减速。在长达三十年时间当中，这个国家都一直保持着平均两位数的增长速度，但是却只有7%出头了，而且甚至这个本身就不怎么光明的官方数字还有夸大的嫌疑。对于那些围绕中国经济增长运转的经济体而言，这样的变局带来的压力尤其巨大。

　　迄今为止，中国的经济一直都是靠投资驱动的。不过，现在他们正变得越来越依赖于消费。投资驱动的中国对于各种商品的胃口好得出奇，自然为那些资源丰富的国家带来了巨大的好处。与此形成鲜明对比的是，消费更多是由中国自己的生产来满足。尽管现在韩国的化妆品和日本的马桶盖都受益于中国的旺盛需求，但是这些商品生产商获得的财富远不足以抵消印尼煤矿和大马油田的损失。与此同时，中国的出口商还在和亚洲邻居们全力竞争，Matthews Asia的罗斯曼(Andy Rothman)介绍说，6月间，中国在全球出口当中的份额已经从2011年的11.6%增长到了14.3%。

　　这些经济体还有一些来自自身内部的问题值得担心。几乎无一例外，他们在最近几年当中都累积起了可观的债务，这不必说，当然与发达国家极端宽松的货币政策带来的廉价融资资本有关。家庭与企业合计，亚洲债务相对于国内生产总值的比例已经从2007年的150%增加到了去年底的200%。中国的债务增长速度最快，但是在香港、新加坡、韩国和泰国等地，情况也好不到哪里。

　　这很容易让人想到1997年和1998年的危机当中，债务也扮演了一个关键性的破坏者角色，但是现在就说危机重演还是有些为时太早。官方也在高调强调现在和那时的区别。在1990年代，投机资本大量涌入亚洲各经济体。各国都是固定汇率，外汇储备有限，这就使得外资撤出的时候，他们几乎没有任何缓冲可言。一个似乎原本只属于泰国一地的问题，因此才迅速蔓延开来。

　　从那之后，亚洲各政府都已经做了很多工作来补强自己的软肋。他们积累了更大的外汇储备，足以应对连续几个月的资金流出。他们以本国货币发行债券，而非像过去那样过度依靠外国货币和想法随时都会改变的外国投资者。现在的汇率也更加灵活。正是这些差异使得大马和印尼的货币可以与压力周旋许多个月，而不会突然崩溃。惠誉指出，除开蒙古和斯里兰卡之外，亚洲所有经济体2016年应对外债的能力都要强过1996年。

　　不过，变化也带来了一些新的令人担心之处。目前，在亚洲各经济体的出口当中，商品占据了更大的比例，其中印尼和大马尤其是如此。尽管各家政府在借债方面谨慎了许多，但是企业的胆子却变大了。企业举债一样可以推高债务总水平，尽管后者现在还不能和1990年代同日而语。今年早些时候，摩根士丹利发现，上市大公司的企业债，28%都是美元债务。在韩国，消费者是个潜在的麻烦，家庭债务已经相当于可任意支配收入的160%左右。汇丰银行的纽曼(Frederic Neumann)强调，要让韩国经济的车轮继续转下去，消费者是必不可少的力量。

　　出口下滑，商品价格暴跌，企业和消费者融资环境恶化，这些加在一起可不是闹着玩的，必然要拉增长的后腿。亚洲或许已经有了更好的防御，能够帮助他们避免陷入危机，可是，绵延日久的迟滞怕是免不了的，而这也绝对不是什么好时光。(子衿)