[摘要]

　　本报告导读：

　　国企改革顶层设计落地，白酒、啤酒相关品种望受益。重视业绩确定性强的龙头防御价值，推荐业绩增速较快的调味品龙头。中炬高新股价低于定增价，具较强安全边际。

　　摘要：

　　市场回顾：上周板块涨0%，跑输上证1.2pct。葡萄酒、软饮料、啤酒、乳品、白酒涨10%、9%、2%、1%、0%，肉制品、调味品跌2%、12%。燕塘乳业、沱牌舍得涨幅居前。

　　近期观点：1)行业增速短期难以大幅回升，但挤压式增长下龙头竞争优势显现。上半年白酒、葡萄酒增速同比改善，大众品增速同比放缓。在行业挤压式增长下，龙头公司凭借强大的品牌力、更为有效的成本管控及费用投放，竞争优势持续显现，贵州茅台、洋河股份、张裕、伊利股份等收入增速均显著超越行业。2)业绩确定性较强的龙头具稀缺性，防御价值显现。近期市场波动加剧、风险偏好回落，食品饮料龙头业绩的高确定性使其具备稀缺性。3)国企改革顶层设计落地，白酒、啤酒相关主题品种有望受益。方案中国企分类更加明确，预计混合所有制改革有望加速。五粮液推进国企改革对白酒行业具有明显示范作用，推荐泸州老窖、古井贡酒；啤酒龙头强强联合、行业格局巨变存想象空间，推荐燕京啤酒、华润创业；4)继续推荐业绩增速较快的调味品龙头：西王食品(豆油价见底企稳后对玉米油替代效应减小、玉米油行业增速回升，公司在独特"非转基因"定位、持续创新营销带动下销量超预期，目前2016年摊薄后PE20倍)；中炬高新(国退民进改革力度超市场预期，后续有望完善管理层激励，管理效率、盈利能力有望提升；增发价14.96元为股价提供安全边际)。

　　重要信息更新：1)白酒：本周茅台一批价830-840元，五粮液一批价620-630元，环比持平。据渠道调研，目前终端基本完成中秋备货，期间经销商出货量较为平稳、符合之前预期；目前经销商库存在一个月左右、较为合理；2)原奶：截止9/2，原奶价同比降13%、环比升0.3%；截止9/1，全球全脂奶粉拍卖价环比升12%；3)猪价：截止9/11，生猪价环比降1%、同比升20%，猪价环比不变、同比升20%。

　　近期报告：1)玉米油行业深度报告：专注玉米油、定位清晰的龙头有望胜出；2)中炬高新：打破束缚，期待蜕变。

　　行业新闻聚焦：茅台推“苹果式营销”；云厨电商为何能在2个月注册用户突破百万；恒大冰泉宣布提升产能、公布产品新价。

　　稳健组合：伊利股份、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份；弹性组合：西王食品、中炬高新、燕京啤酒、恒顺醋业、加加食品。