[摘要]

　　投资要点：

　　2015年全年，我们看好光伏、新能源汽车、特高压、配网的投资机会。

　　电气设备行业中报利润增速居中，但光伏设备、风电设备、新能源汽车、工控自动化、高压设备表现优异，持续看好光伏、新能源汽车、特高压、配网板块2015年上半年，电气设备板块子行业利润增速分化明显。四大二次行业中，高低压设备净利润增长23.93%、电源装备净利润增长15.94%。电气自动化设备、电机表现较差，利润分别下滑9.03%、20.03%。十四大三级行业中，上半年净利润增速排名前五的行业为光伏设备增296.02%、风电设备增162.36%、工控自动化增65.93%、线缆部件增57.38%、高压设备增32.42%，排名后两位的是其他电源设备、电网自动化设备。

　　我们认为，这是由于光伏、风电上半年装机大幅增加，工控自动化受益工业4.0，高压装备受益特高压投资。

　　而传统电网自动化投资下降导致利润降幅较大。

　　光伏行业去年装机基数较低，部分上市公司2014年底装机为零，看好今年的利润弹性；新能源汽车销量持续大增，看好全年弹性；在建特高压比去年同期大幅增加；全年配网投资预计比去年增40%左右。我们持续看好以上板块。

　　光伏行业兼具短期及长期投资价值。

　　2011年-2014年我国新增光伏装机容量分别为2.5GW，5.0GW，12GW，10.6GW。预计2015年，光伏装机有望超过规划的17.8GW。预计2016-2020年，光伏装机将持续保持高位。

　　近年来，光伏单瓦造价迅速下降，预计到2020年，光伏发电与电网销售电价相当。届时，光伏发电量占全社会用电量比例将有较大提升。

　　在光伏建设、运营过程中，光伏组件公司、EPC总包公司、运营公司均受益。其中，组件公司、EPC总包公司收入均于短期内确认，对短期利润贡献较大，但不能带来持续的利润。而光伏电站运营公司，电站并网后，毛利率较高，且每年均有稳定的利润。我们前期单独发报告推荐的标的，均在运营光伏电站，或者规划运营光伏电站。

　　新能源汽车板块动力电池表现抢眼，充电桩蓄势待发从今年整体情况看，2015年1—8月，新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长3倍。其中，纯电动乘用车生产5.21万辆，同比增长2倍，插电式混合动力乘用车生产3.28万辆，同比增长4倍。在我们统计的锂电池企业中，基本每股收益平均增长了72.01%，平均增长率为40.8%，而去年同期为-15.6%。今年锂电池企业回暖，盈利能力明显增强。从电机电控企业上半年盈利情况来看，卧龙电气上半年营业收入43.9亿元，居首位，宁波韵升净利润2.27亿元高于其他企业。新能源汽车电机业务呈现快速增长势头增。充电桩企业上半年业绩增速也略有提高。

　　特高压建设进入黄金时期当前“四交三直”7条特高压在建，接近过去多年建设总量。考虑到“治霾工程”需2017年底之前建成，按照我们一直以来的预期，我们假定未核准的“治霾工程”将于2015年底之前核准，即：假定2014-2015年共核准“四交六直”十个特高压工程(与我们2014年下半年报告中的预期完全一致)。此十个大部分于明年后年确认收入。而随着多个地方政府在2015年两会明确推动特高压，随着西部新能源的发展，预计后期特高压工程还将持续获批。

　　新增配网投资已开始招标，短期及中期更看好一次设备2015年上半年，配电网行业领先的公司业绩普遍不佳。我们认为，业绩下降主要由于交货延迟、收入确认延迟。

　　而按照《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》，今年全国配电网投资不低于3000亿元，我们预计比去年增加40%左右，“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元，维持高位。

　　2015年8月底，新增配网投资已开始招标，由于招标到确认收入需要一段生产、发货期，我们预计，配电网公司将在今年下半年出现业绩底部，明年上半年及明年全年利润将有较大增长。

　　当前，新增配网一次设备正在招标，我们认为，短期及中期看来，一次设备更受益；长远看来，二次设备受益更大。

　　个股推荐光伏行业。我们看好基数较低、增速更快、后期成本降幅更大的光伏行业，推荐林洋电子、旷达科技、华北高速、瑞和股份。

　　新能源汽车有业绩兑现、有政策支持、行业有较大发展空间。看好比亚迪、杉杉股份、天赐材料、沧州明珠、欣旺达；充电桩及电机电控领域也值得关注：汇川技术，方正电机，易事特。