[摘要]

　　事件描述公司公布2015年中报，上半年实现营业收入4.89亿元，同比下降14.67%，归属净利润3590万元，同比增长89.86%，EPS为0.11元/股。

　　同时公司公布1-9月业绩预告：预计实现归属净利润4862-5719万元，同比增长70%-100%。

　　事件评论化妆品外延并购项目业绩较优，上半年化妆品业务净利润占比超70%。

　　我们测算2015年上半年公司化妆品业务加总归属净利润超过2600万元，占公司当期归属净利润比重超过70%，公司业务由蜡烛生产向化妆品渠道运营端的转型效果自利润端逐步显现。分开来看，上半年杭州悠可实现营业收入3亿元，同比增长53%，净利润942万元，同比增长208%；广州栋方实现营业收入7455万元，同比增长36%，净利润737万元，同比增长38%；上海月沣实现营业收入8590万元，净利润3255万元。预计化妆品外延并购项目全年实现业绩保底承诺难度不大。我们测算在蜡烛业务盈利情况保持平稳，化妆品业务保底业绩增量贡献的情况下，2015年公司全年归属净利润增速超过70%。

　　利用资本力量加速整合化妆品产业链，化妆品全渠道代运营稀缺标的。

　　我们认为，通过3-5年的外延式扩张，公司有望逐步布局PC端、实体端、移动端三大流通渠道的化妆品代运营平台，在对扁平化渠道端的把控基础之上，公司将成为国际一线大牌触网、国际二线品牌国内推广、国内优质品牌做大做强的良好合作伙伴。公司围绕渠道+品牌的化妆品业务的布局小荷才露尖尖角，行业拓展空间广阔。

　　投资建议：逐步长大的化妆品全渠道运营管家。在不考虑新增并购的前提下，我们预计2015-2016年EPS为0.28元和0.33元，对应停牌前股价(13.14元/股，市值42亿元)PE为48倍和40倍。公司于2015年7月推出资金规模上限1亿元的员工持股计划，其中1000万元由员工认购，其余9000万元由金王集团以及广发资管计划认购，该计划自股东大会审议通过后6个月内通过二级市场购买等方式持有。我们认为，1:9高杠杆员工持股计划彰显出管理层对于公司长期发展前景的看好。维持对公司的“买入”评级。