B10~B12版

　　新文化记者 孙宪超

　　在股市中，当上市公司的股价跌破净资产之后，往往意味着股票已具备投资的价值。回顾A股历史上每一次大跌，都会涌现出大量股价跌破净资产的品种。而当市场在近期再一次出现持续大跌之后，市场中股价跌破净资产的股票数量陡然增加，似乎历史又一次在重演。

　　据新文化记者统计，截至8月25日收盘，沪深两市股价已经跌破净资产的股票数量已超过39只，如果市场出现进一步下跌，那么这个数字很有可能会进一步增加。历史经验表明，破净股的大量出现一直被视为是大盘见底的信号之一，那么随着新一轮破净潮的到来，是否也可以看成是市场见底的标志呢？这些破净的股票又具有怎样的特点？破净股是否是值得投资者重点挖掘的金矿呢？

　　39只股票的股价跌破净资产

　　其实自从A股市场自2014年上涨以来，市场中破净股已经处于一种绝迹的状态，即便6月15日至7月8日的大幅下跌过程中，也仅有10只左右的破净股出现，范围并不是很大。破净股在近期又一次受到关注还要从始于8月18日的新一轮下跌。据统计，截至8月19日，共有包括天原集团、南山铝业、北京银行、交通银行等在内的10只股票的价格跌破净资产。

　　然而仅仅3个交易日之后的8月24日，工商银行、光大银行、新钢股份、晨鸣纸业和华泰股份等就纷纷加入到股价破净的行列，这也令破净股的数量迅速增加到23只。伴随着8月25日的市场大跌，“破净军团”进一步得到扩容。据新文化记者统计，截至8月25日收盘，A股市场中股价已经跌破净资产的股票数量已经陡然增加至39只，南京银行、冀东水泥、太钢不锈等10余只个股“有幸入围”。

　　“从理论上来讲，纵然上市公司倒闭清盘，股票的财务账面价值就是每股净资产，因此每股净资产就是股价的最后防线。”华融证券的投资顾问李泽文告诉新文化记者，正是因为如此，上市公司的股价跌破净资产才会引起重视。而大量上市公司的股价纷纷破净，则意味着市场已经出现了恐慌性、非理性的下跌。

　　银行股成“破净军团”主力

　　新文化记者的统计数据显示，在39只已经破净的上市公司当中，银行股占据了其中三分之一席位，分别是平安银行、浦发银行、华夏银行、南京银行、兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、中信银行和中国银行。在16家上市银行当中，仅有宁波银行、民生银行和招商银行尚没有加入到“破净军团”，但是按照8月25日的收盘价格计算，民生银行的股价距离破净也仅一步之遥。

　　除了银行股之外，钢铁股和煤炭股占比也不低。39只破净的股票当中，6家公司皆来自于煤炭行业；而像华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、宝钢股份等则是出自于钢铁行业。

　　“历次破净潮当中，银行股和钢铁股都会跻身其中，这或许与股价长期维持在比较低的位置有一定的关系。”东北证券的投资顾问迟伟欣解释说。

　　破净股普遍股本偏大、股价较低

　　新文化记者在统计过程中发现这样一个有意思的现象，那就是这些股价已经跌破净资产的上市公司总股本普遍偏大。在39只破净的上市公司当中，只有湖北宜化和天原集团的总股本在10亿股以下，分别为8.97亿股和6.71亿股，其余37家上市公司的总股本均是在10亿股以上，部分上市公司的总股本甚至达到千亿股级别。

　　在39只破净股当中，只有5家公司的股价位于10元上方，它们分别是南京银行、江西铜业、北京城建、中国神华和浦发银行。在股价位于10元以下的其余34只股票当中，有21只股票的股价低于6元，股价最低者为农业银行，截至8月25日，收盘时的股价为2.74元。

　　“同以往历史相比，目前市场中的2元股仅有农业银行一家，单从这一现象判断，目前的市场还不是最为低迷的时候。在2005年、2008年股市场最为低迷的时候，市场中曾经出现了数十只1元股和2元股。”李泽文说。

　　沪深300成分股占61.54%

　　在“破净军团”的39个成员当中，有28家公司来自于沪市，例如，工商银行、中国石化、浦发银行、光大银行等；有10家公司来自于深市主板，例如冀东水泥、中联重科、柳工、太钢不锈和湖北宜化等；只有天原集团出自深市中小板市场；而没有一只股票来自于深市创业板市场。

　　另外值得注意的是，在39家股价跌破净资产的上市公司当中，共有南京银行、中联重科、江西铜业、中国神华等24只股票是沪深300指数的成分股，占破净股总数的61.54%；冀东水泥、柳工、晨鸣纸业、湖北宜化则是深成40指数的成分股。

　　“中小板和创业板在前期的涨幅巨大，即便近期出现了较大幅度的回落，但是其股价距离每股净资产仍然有较大一段的距离。”申万宏源的投资顾问向阳说，与中小板和创业板股票相比，沪深主板股票在前期的涨幅明显落后，尤其是沪深300指数的成分股，在前期的涨幅更是完全跑输中小板和创业板。但是在近期的下跌过程当中，这些沪深300指数的成分股却成为空方砸盘的主要工具，令其取得了与中小板和创业板股票一样的跌幅。向阳认为，因为前期涨幅落后，近期的跌幅却与市场保持了同步，正是在这样的背景之下，沪深300指数的成分股才会成为“破净军团”当中的主力品种。

　　7只股票的破净率超过20%

　　当上市公司的股价跌破净资产之后，这时候就应该重视上市公司的破净率了，因为破净率的大小，直接决定了这只股票体现出的安全边际。那么究竟什么是破净率率呢？又应该如何计算破净率呢？其实，破净率就是股票价格跌破每股净资产后，每股净资产减去股票现价之后，同每股净资产的比率。例如，某股票现在的价格是3元，每股净资产是10元，那么30%就是这只股票的市净率，而70%则是这只股票的破净率。

　　据新文化记者统计，在全部39只股价跌破净资产的上市公司当中，有7只股票的破净率在20%以上，这7只股票分别是交通银行、上海能源、兰花科创、宝钢股份、恒源煤电、鞍钢股份和南山铝业。平安银行、中国银行、兴业银行、光大银行、晨鸣纸业、华泰股份、中国石化、赣粤高速、华夏银行、湖北宜化、农业银行和新钢股份等12只股票的破净率位于10%至19.9%之间。其余20只股票的破净率都是在10%以下，如中原高速、中联重科、柳工、江西铜业等。“投资者在关注股价跌破净资产的股票时，尤其要重点关注破净率的大小。”国泰君安的投资顾问孙颖表示，通常来说，破净率越高意味着这只股票的安全边际就越大。而且从理论上来说，一只股票的破净率达到20%，考虑到这只股票的价格在未来会回到净资产的上方，因此其现在的股价在未来会有20%左右的涨幅。

　　原因

　　恐慌情绪导致？

　　A股破净潮卷土重来，是什么原因造成的？英大期货研究所副所长粟坤全分析认为，这还需要进行明确的细分。因为有些上市公司本身的财务报表可能存在不合理的现象，破净的可能就是合理的。还有一些情况是由于市场的恐慌情绪，导致的股票价格偏离了真实的价格，从而造成错误的定价。当市场恐慌的情绪缓解或者是消失之后，市场价格自然会进行修整，在这种情况下，破净股越来越多可能会显示出市场的风格正在转变。

　　疑问

　　破净潮=股市见底？

　　近期的市场经历了较大幅度的下跌，股价跌破净资产的上市公司也已经达到39家，再加上央行在8月25日晚上宣布了双降—降息、降准，那么这是否意味着市场的底部已经出现了呢？

　　“从历史经验来看，破净潮的出现可以看成是股市的下跌正在逐渐接近底部的一个标志。但是从历史上出现破净潮的情况来看，每次出现破净公司的数量都高于目前这次，因此现在还不能据此就笃定地认为股市已经见底或是接近底部。”国都证券的投资顾问孙祥臣告诉新文化记者。

　　“如果按照前两次破净股的数量和比例来看，以目前两市2800余只股票的总量计算，本轮下跌行情当中，破净股的数量需要达到300只左右，才能被视为是市场见底的标志，而目前破净的股票数量只有39只，显然还远远不能当成是重要的标志。”孙祥臣认为，股市是否见底，并不能仅仅依据是否出现了破净潮，只能将破净潮的出现当成是众多参考标准当中之一，还要参照市场的基本面、技术面和整体估值情况等其他因素。

　　提示

　　破净股究竟是金矿还是泥坑？

　　既然上市公司的股价跌破净资产，意味着投资安全边际的出现，那么对于普通的中小投资者而言，这些破净股是否真的就是有待挖掘的金矿呢？

　　对此，向阳分析认为，虽然从理论上来说，跌破净资产的股票具有一定的安全边际，但是如果仔细观察就会发现，那些跌破净资产的股票所属的行业景气度都不容乐观。从现在“破净军团”的成员构成来看，银行股、煤炭和钢铁股的占比较大。煤炭和钢铁股都是产能严重过剩的行业，行业景气度始终保持在低迷运行，目前依然看不到行业出现拐点的迹象。而银行业在最近几年的净利润增速逐年下滑，整个行业的经营状况也不容乐观。而且“破净军团”成员的总股本都普遍偏大，在当前市场成交量持续萎缩的背景下，这些股票很难成为市场炒作的热点。

　　孙祥臣则持有不同的观点。孙祥臣说，很多银行股的市盈率已经达到个位数，其股价也已经跌破了每股净资产，在这样的背景下，即便继续下跌，其跌幅也会较为有限。而一旦市场出现向上反转，这些股票则面临相对大的上涨空间。同市场中很多股票、特别是那些中小盘股票相比，这些破净率较高的股票已经具备了较高的参与价值，因此从这样的角度考虑，那些破净率高而市盈率较低的银行股完全可以成为投资者中长线持有的安全品种。