过去40年美国共经历5轮加息长周期。 美联储加息对美股而言,历史经验显示,在加息确认的早期和加息预期升温的阶段,股市遭遇抛盘压力;经济上行得到再次确认后,震荡行情结束,伴随着公司盈利的大幅提升股市反弹并进一步创新高;若加息之后,经济上行趋势因此改变,则紧缩的货币政策可能结束牛市或者至少会导致像样的调整。

　　美联储加息对全球股市而言,历史经验显示,1)美联储每一轮加息周期几乎切合了全球风险资产配置(成熟市场VS新兴市场)的风格切换点,这与受经济基本面驱动的长期资本流动有关。2)美联储加息期间和加息前,MSCI新兴市场的波动性明显大于成熟市场。3)美联储加息,总能挤破一个泡沫,包括1980年代初拉丁美洲的债务危机,1990年日本经济危机,墨西哥1994年的“龙舌兰风暴”,以及1997年开始的亚洲金融风暴,2000年美国科网泡沫破灭,2007年次贷危机。4)新兴市场的汇率急跌、股市崩盘与美联储加息并不存在时间上的一致性,侧面说明了,美联储加息对新兴市场金融危机的作用,需通过相关国家或地区自身经济问题来传导。

　　面对即将来临的这次美联储加息,新兴市场会重演1997-1998年金融危机吗.自8月11日,人民币兑美元中间价汇改,3天累计贬值4%以来,全球市场正在经历美联储加息预期的第三波冲击,针对美联储加息的各种悲观预期开始自我预演、自我实现。

　　我们认为,全球市场对于美联储加息和美元升值的预期可能阶段性过度反应了,虽然包括中国在内的东亚新兴市场会受到冲击,但是遭遇类似1998年金融危机的概率不大,因为:

　　(1)在美国经济增长动能不足的情况下,美联储加息只是对货币政策恢复“常规”性操作的一步,是否会开启加息长周期值得怀疑。

　　(2)发达国家之间的货币政策分化对冲了部分美联储加息的影响。

　　(3)东亚地区新兴国家拥有足够的外汇储备且外债规模稳定,有足够的“安全垫”应对流动性危机,酿成新兴市场国家系统性危机的概率不大。

　　(4)美联储越来越重视对预期的引导,不排除已经超调的可能性。