[摘要]

　　报告要点本周观点动力煤：日耗高点已过，夏季去库不力，煤价短期震荡但已有压力。本周六大电厂平均日耗61.57万吨，环比下降5.81万吨，库存1293.10万吨，环比上升16.30万吨，增幅1.28%。本周电厂日耗下滑，库存小幅上升，沿海需求总体平稳，北方四港日均吞吐量100.7万吨，环比上升2.71万吨，四港日均调入量环比上升2.08万吨至95.8万吨，四港库存环比下降3.05%，港口部分煤种价格小跌5元。综合当前时点、天气等因素来看，日耗拐点已过，仍有一定下降空间，供需存在再度走弱风险，随着铁路运量整体下降和汽运量提升，大秦线检修对港口供给收缩的作用越来越小。夏季产业链去库的最佳时段已经过去，期间电厂和港口的库存去化幅度均不大，未能为淡季打下良好基础，短期煤价预计震荡，反弹仍要依赖后续投资回升，否则不容乐观。

　　炼焦煤：终端供需逐渐宽松，焦化厂开工降幅收窄，煤价表现仍较弱势。本周社会钢材库存环比下降2.22%，降幅收窄0.21个百分点，结合沪螺纹采购量环比下降7.8%来看，终端需求改善略显乏力，但受前期钢价反弹影响钢厂盈利开工持续回升，供需逐渐宽松致钢价环比走弱，本周Myspic指数环比下跌0.95%，163家钢厂盈利面29.45%，环比回升4.30个百分点，开工率环比上升0.83个百分点至80.66%。本周焦化厂开工率持续下滑但近两周降幅收窄，焦化开工下滑除受传导时滞外也有部分钢厂去焦炭库存的因素在内，但跟随下游企稳回升仍是大概率事件，受此影响炼焦煤价格本周表现仍较弱。终端供需趋紧近两周有所缓解，增加后续煤价企稳反弹的不确定性，如果需求恢复就此结束，煤价可能短暂企稳再随下游走弱，但基于基建投资向上，地产投资可能阶段性企稳，4季度至明年1季度煤价仍然值得期待。

　　投资建议看好基本面阶段性改善及国改两条主线，推荐冶金煤弹性标的和国改主题。本周煤炭行业指数下跌15.70%，跑输万得全A指数2.06个百分点。本周板块随大盘调整幅度较大，因下游需求改善出现弱化迹象，跑输大盘符合情理。但基于需求阶段性恢复和国改主题，我们仍然看好板块4季度至明年1季度表现。

　　1.当前经济压力较大，财政政策发力较为确定，为基本面回暖持续性提供保障，地产销售改善有望阶段性缓解投资下滑，并存超预期空间；2.煤炭板块国企众多，目前剔除神华外全行业亏损，国企改革是产能出清的必由之路；3.推荐冶金煤弹性标的冀中能源、阳泉煤业等，国改标的中煤能源、兖州煤业等。