[摘要]

　　本报告导读：

　　中报业绩符合市场预期。公司一方面发力全球供应链改革，另一方面继续围绕现有行业格局进行整合，看好龙头崛起并建议关注下半年公司电商战略落地进展。

　　投资要点：

　　投资建议：依托自身经营优势，公司一方面针对现有行业格局进行联盟式整合(已入股中百、联华)，另一方面引入重磅战投牛奶国际后已发力全球供应链改革。我们认为，在电商纷纷发力商超品类大背景下，传统行业格局(以外资超市为主)将发生剧变，拥有生鲜集客及供应链优势的永辉超市或逐步实现龙头崛起，下半年公司电商战略有望取得突破性进展(移动端及跨境商品等)。看好公司依托供应链优势行业整合进展，维持2015-2017年EPS预测0.26/0.32/0.4元不变，维持目标价15.8元、增持评级。

　　经营符合预期，供应链优势继续夯实。1H新开门店23家(2014同期为11家)，实现营收208.3亿、增17.8%，归属母公司净利润5.27亿、增16.3%(扣非后增22.6%)，折合EPS0.14元。从经营看永辉已处于行业领先水平，在宏观经济放缓、电商分流、CPI低位运行等不利因素影响下，1H大卖场同店增速仍保持在3.4%(同期大润发、家乐福等均为负增长)；与此同时，公司继续加强供应链建设，食品统采比例将提升至50%，逐步加大海外商品采购至5000品项，并将新增1000品项自有品牌，经营优势将继续巩固。

　　电商战略继续推进，O2O平台建设值得期待。2015为公司电商战略落实年，上半年已重点推进电商平台、APP及海淘平台建设，并引入永辉钱包等新支付模式。公司是A股供应链优势最为显著的商超企业，近期发力完善物流配送及IT系统，均将对电商战略形成支撑，此外牛奶国际的引入有望促进跨境电商发展。