[摘要]

　　投资要点：

　　非公开增发A股股票。向不超过10名特定对象发行9.27亿股，增发价为4.53元，募集不超过42亿元资金。其中华菱集团认购不低于本次增发股本的10%，华菱集团认购股份锁定36个月，其他投资者认购股份锁定12个月。

　　四大类募集资金投资项目。合计需要53.46亿元，超过募投资金42亿元的部分公司自筹。四个大类分别为“互联网+”投入15.50亿元、“环保节能”投入21.04亿元、“特种用钢”投入5.29亿元、“其他”投入11.63亿元。

　　切入钢材电商具有天然优势。近年来公司完成了多个国家项目的课题研究，创建了一套较为完整、国内领先的企业与大客户之间B2B业务协同平台。公司物流基础完备，未来成长空间巨大。

　　节能环保项目能增厚业绩。公司以1.27倍PB、8.5倍PE收购华菱集团持有的华菱节能100%股权。投资9.46亿元新建两个高温煤气高效利用发电项目，投产正常运营后能带来每年约2.81亿元的利润。收购与新建环保项目合计带来每年约4.40亿元的利润，并且可减少关联交易。

　　特种用钢技改项目可提高产品竞争力。5m宽厚板品种升级技术改造项目投资8910万元，投产正常生产后每年约带来3950万元的利润。优质特种合金钢线棒技改项目投资4.40亿元，投产正常生产后每年约带来4882万元的利润。

　　汽车板是未来亮点。公司主产第四代汽车板，强度在1200-1500Mpa左右，适应轻量化方案。产线成熟后，假设每吨汽车板可以贡献800元利润，按150万吨产能计算，每股可增厚0.20元。

　　国企改革渐有效果。“四化目标”：股权多元化、激励市场化、团队职业化、利益一体化。资产业务重组。改革董事会结构。省国资委下放领导任命权。限制省委任命的干部薪酬。鼓励员工内部创业。

　　盈利预测。我们看好公司募投项目所带来的利润增厚，在不考虑未来增发项目的情况下，我们预测今明两年的每股收益分别为-0.11元和0.07元。

　　增持评级。考虑到未来几个业绩增长点和行情平均估值，我们给予“增持”评级，目标价5.00元，对应一季度净资产PB为1.5倍，对应2015年盈利PE为负值。