[摘要]

　　周报要点：流动性宽松加剧多头继续持有期现上涨，合约价差有所扩大。继前周市场下跌之后，上周市场上涨，全周上涨1.30%。期货方面，根据收盘价计算，当月、次月、下季、隔季合约的涨跌幅分别为2.05%、0.20%、-0.70%和-0.79%。当月、下月、下季和隔季合约的收盘价价差分别为17.13、-54.47、-94.27和-66.27点。从期货市场表现和价差的期限结构来看，合约价差有所扩大。

　　从前20家机构所持买卖单数据来看，多空头主力较上周集中。上周期货公司的持买卖单数据显示，前20家所持合约的买卖单数量均有所上升，合约合计持买单共16.8万手，持卖单18.4万手。分公司来看，海通期货、永安期货和中信期货是持买单量最大的三家；卖单量最高的分别为海通期货、中信期货和国泰君安。

　　从前20家机构所持买卖单数据来看，多空主力较上周略集中。

　　媒体、零售业、半导体与报道体生产设备是涨幅较大的板块；银行、多元金融、保险是跌幅较大的板块。根据行业统计显示，上周各板块涨跌不一。媒体、零售业、半导体与报道体生产设备是涨幅较大的板块；银行、多元金融、保险是跌幅较大的板块。接下来再看各行业对沪深300指数的贡献度，零售业、材料、银行形成较大的正向贡献；多元金融、保险、能源形成较大的负向贡献。个股方面，农业银行、包钢稀土、小商品城对指数的正向贡献最高；以中国平安、民生银行、中信证券对指数的负向贡献最高。

　　海外市场方面，我们观测的几个主要市场全部上涨。美股上周上涨0.31%；日本股市上周上涨1.83%。上周恒指指数上涨0.89%，目前A-H股溢价指数为127.4点，较前一周微幅下跌，表明A股上周走势较H股走势弱。市场风格方面，小盘股跑赢大盘股，PE风格上高估值走强，PB风格上高估值走强。

　　期限结构上，按照结算价来统计，合约价差从近到远分别为16.56、2.33、-36.07、-5.27。根据套利模型的测算，合约都不存在套利机会。我们看到所有合约的跨期价差较上周下降明显，跨期套利者需要注意。

　　趋势不改积极做多。货币宽松加剧，上周货币宽松加剧，周五货币利率R007降至2%以下，为近5年以来新低。但贷款名义利率仍高达6.8%左右，而考虑到GDP平减指数为负，贷款实际利率高达8%，远高于7%的GDP实际增速，意味着未来潜在降息空间仍在4次以上，我们预测最早可能会在6月份再度降准降息。从海外经验来看，二战后海内外牛市指数均涨10-20倍，高峰市值/GDP1.5-2，本轮上证、创业板指才涨1、3.4倍，市值/GDP才0.97，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭。中国转型才开始，资产配臵搬家才开始，牛途还很长。牛市的中期调整多由管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融风险导致，目前管理层微调下市场可能会有阶段性波折，但当前调控更多是点刹车而非急刹车，影响市场斜率但不改趋势。继续积极持有多头头寸。