股市是否有泡沫以及创业板是否有泡沫最近屡屡被问及，也屡屡在多个场合讨论。

　　要回答这个问题实属不易，要三言两语回答这个问题更难，所以才有了格林斯潘的名言，泡沫是无法避免的，泡沫只有破灭了才知道是泡沫。

　　再花时间论证股市有无泡沫意义不大，这里提供四个视角来理解股市和经济的偏离：

　　1、从经济和股市的关系看，二者的关系是相互影响的，但人们更强调股市是经济的晴雨表，认可股市反映经济的变化，忽略了股市可以用其资源配置功能反作用于经济，引导经济转型，从这个角度上讲股市的反应会早于经济结构调整。

　　2、经济并不只是GDP(国内生产总值)，GDP因其价值属性和便于比较，一直是经济的替代，但经济并不只是GDP，尤其是对于转轨国家，广义的制度红利空间很大，也存在狭义的套利空间，这使得股市运行和GDP代表的经济可能脱节。

　　3、情绪等因素决定了股市对经济的反映往往会过度。正是这个理由，行为金融越来越受到学者和投资者的关注。

　　对此《华尔街10年》也有过非常经典的表述：如果只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，一定会遭遇灾难，因为你的判断是基于事实和数据这两个基本维度，而你参与的这场游戏是在情绪的第三维与梦想的第四维上展开的。

　　好多人搞不清楚策略分析师和经济分析师的区别，实际上这也是策略师和经济师的重要区别。

　　4、即使有泡沫，泡沫也不只是危害，泡沫带来的大量投资实际上推动了产业升级。

　　丹尼尔·格罗斯在《大泡沫》中以大量翔实的数据说明所有的泡沫的都有积极作用。其实中国也有诸多类似的案例。

　　例如光伏泡沫的吸引大量的投资，正是这大量的投资降低了光伏组件的成本，促进了中国装机容量的增加。互联网泡沫带来的大量的基础设施投资，大大降低了网络运行的成本，使得网络得以不断的普及。

　　一句话，存在即是合理，积极的泡沫需要积极的参与。

　　(作者系申万宏源首席宏观分析师)