[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农合行款准备金率至农信社水平；对农发行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合要求的国有银行和股份行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

　　事件评论时点符合预期，力度超预期。3月金融数据持续低迷，M2增速11.6%，环比下降0.9%，且低于全年12%的增速目标；即使在新年开工时点社融规模仍同比下降9100亿，因此二季度经济持续下行压力较大，此时降准符合预期。普降大约释放流动性1.15万亿加上定向降准1000亿，合计释放流动性约1.25万亿元。

　　叠加资产周转加快，提升行业盈利约2%。由于释放的法定准备金银行可以配置更高收益资产，假设提高这部分资产收益率4%，那么预计增厚银行净息差3个BP，对业绩贡献约2个百分点，全年净利增速2%左右。

　　本次普降后，上市银行中，五大行存款准备金率最高为18.5%，华夏、光大、浦发、中信、宁波、南京、平安16.5%，招商、兴业、民生16%率，北京银行为15.5%。本次定向降准华夏、平安、南京有可能会符合条件。

　　一季度业绩增速可观，全年不良超预期概率小。由于一季度银行间流动性呈宽松格局，存款利率理性上浮，贷款重定价只是部分完成，而基数上14年净息差处于逐季上升趋势，因此银行一季度业绩增速可能会超预期。

　　而资产质量方面，前三个月GDP增速7%，预示过去不良并没那么差。

　　本次降准再度托底经济，缓解未来不良生成，全年不良率上升大概率不会出现超预期的情况。

　　投资建议自本轮行情启动以来，银行涨幅靠后，跑输大盘超30%，补涨需求强烈。降准缓解不良生成，改善业绩。资产证券化、业务分拆、混业经营、员工持股计划的多重利好将逐步释放。基于以上三点，银行股后市可期。目前行业估值对应2015年PB为1.20X，个股推荐低估值兼国企改革的浦发、交行和低估值兼国际化的中行。