[摘要]

　　报告摘要：

　　涤纶长丝行业将迎来复苏，预期尚未pricein。根据我们的分析框架，我们认为2015年涤丝产业开始趋势性向好，供给和库存周期双重向上，需求端纺织业生产性需求见底有望复苏、与棉花等的比价效应带来替代性需求弹性。这为涤丝产业链带来投资机会。中性假设下(需求增量持平且不考虑小产能退出)，我们预计涤纶长丝的产量3110万吨，产能利用率达到83%，相比2014年的78%显著提升。

　　公司作为逆势扩张的优质龙头，竞争优势和盈利高弹性尚未pricein。1)公司是涤纶长丝的国内龙头，市占率10%以上，拥有300万吨涤纶长丝产能、150万吨PTA产能，公司自身的规模采购优势、经营管理优势、生产设备优势为其带来250-400元/吨的成本优势，对应300万吨产能相当于7.5-12亿的盈利优势。2)行业低迷时的逆势扩张使公司具备了行业走向景气时的巨大向上弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100元为公司增厚EPS0.23元，弹性巨大。3)设立互联网金融服务公司，具有战略意义。涤纶长丝产品标准化程度高、客户分散，2000-3000亿的市场规模为供应链服务发展提供充沛空间，作为行业内最大的公司，此举不但有利于公司现有产业链的完善，更能有效促进公司充分利用自身优势进行产业升级，拓展公司的盈利空间。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2014-2016年收入分别为255亿，301亿，354亿，同比增长15%、18%和18%，净利润为1.05亿、9.4亿、15.2亿，同比增长46%、796%和62%,对应EPS0.11、0.97、1.58元。公司具有卓越的行业地位、稳健的经营风格、充裕的现金流，行业反转的高弹性，和高成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。