[摘要]

　　事件：

　　2015年3月份公司实现销售面积124.1万平方米，销售金额147.4亿元。

　　投资建议：

　　3月销售顺利放大，恢复趋势有望持续：公司3月实现销售面积124.1万平方米，比2014年同期增长2.48%，环比增长64.15%；实现销售金额147.4亿元，比去年同期增长2.15%，环比增长75.69%。我们之前认为3月行业进入低基数期后，公司数据将逐步恢复。目前企业发展趋势符合预期。考虑近期行业政策暖风频出，我们预计公司数据仍将保持上涨趋势。

　　1-3月公司实现累计销售面积393.7万平，同比增长-5.13%；实现累计销售金额460.6亿，同比增长-15.07%。从销售均价看，3月销售均价为1.18万元/平，与今年1月1.18万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。

　　当月新增项目2处，预计公司2015年土地投资平稳扩大：2015年3月公司新增项目权益建面72.2万平，同比2014年增长-56.34%；新增土地权益投资7.62亿，同比2014年增长-79.36%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%，我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。

　　持续增持体现中长期发展信心：2015年1月26日至2015年1月27日期间，代表公司合伙人的盈安合伙再次购买万科股票，平均价格为13.26元/股，共使用约4.52亿元资金。考虑此前增持，万科合伙人已累计持有公司总股本的4.48%，为公司第三大股东。合伙人持续增持不仅有利增强投资人对万科信心，更体现出万科合伙人与公司未来发展共同进退的决心。

　　维持“买入”评级：公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅，指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神，不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商，指1)有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务；2)与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元，RNAV在17.8元。按照公司4月8日13.82元股价计算，对应2015和2016年PE为8.43倍和7.20倍。给予公司2015年12倍市盈率，对应股价19.68元，维持对公司的“买入”评级。