东方金钰：公司股价有较大上升空间 上调评级至“买入”

　　宏源证券（000562）2月25日发布东方金钰（600086）的研究报告称，公司预告2013年1季度归母净利润增长80%-100%，上调2013年EPS至1.2元。公司净利润增长主要原因是翡翠销售大幅增长。分析师认为，公司销售增速能够脱离行业平均水平，显示出很强的渠道营销能力，测算全年公司EPS将达1.2元，大幅高于此前0.86元的预期较去年同比增速118.2%。

　　存货情况好于此前预期，给予PB15.6X估值，上调目标价空间至32元。根据最新跟踪信息，公司翡翠存货全部为非原石，已经去皮、打开，存货价值高于此前预期。并且公司存货石料都从多维度拍照验证，不会存在被掉包的风险。另外，缅甸官方目前仍未公布2013年公盘信息，预计战争因素影响将超过此前预期，缅甸公盘仍有较大概率延迟，市场供给减少将进一步推高翡翠价格。同时，公司大约控制了国内70%的原料进口，除缅甸公盘外仍能获得其他进货渠道，货源优势明显。因此，从存货情况看，2013年应好于2011-2012年情况，2013年公司较保守PB应在13.6倍左右（2011-2012年市场平均PB），对应目标价27.9元，乐观可看到17.6倍PB（11年平均PB水平），对应目标价36.3元。综合考虑，给予公司15.6X的PB估值，对应目标价32元。

　　公司近期持续投资加大渠道整合力度:包括云南腾冲开业的中国翡翠城（12年11月）、华东翡翠交易中心（14年1月运营）、瑞丽翡翠文化产业园（2014年底运营），有利于进一步发挥其渠道竞争优势。公司股价经过前期下调已经充分消化风险，加之存货情况好于此前预期，缅甸公盘推迟因素超此前预期，公司1季报业绩超预期，及可能有高送转的“四重超预期”，同时公司增发后资金情况有所优化，获取存货能力增强，进一步巩固公司的渠道竞争优势。据此，公司股价有较大上升空间，目标价32元（较收盘价23.4元仍有40%空间），上调评级至“买入”。

　　机构来源：宏源证券