太极股份（002368）公布2016年前三季度业绩：营业收入29.86亿元，同比增长18.48%；归属母公司净利润0.65亿元，同比增长6.67%，对应每股盈利0.16元。受短期费用率升高和资产减值影响，净利润增速放缓，但国产化项目落地预期增加，有望推动利润回升。

发展趋势

受太极云基地项目折旧和应收账款计提坏账影响，公司短期净利润收到侵蚀，但影响不会持续，四季度有望回升。(1)前三季度费用率为16.70%，较去年同期增加1.47个百分点；其中管理费用同比增加29.52%，主要是研发投入增加导致；贷款利息增加导致财务费用同比增加181.42%；(2)前三季度资产减值损失同比增加218.37%，三季度单季减值1.71亿元，较上季度环比下降49.56%，四季度有望缓解；(3)公司经营性现金流净额为-7.87亿元，同比下降9.66%，环比上季度有所收窄；高毛利业务推进加快，国产化替代项目落地预期增加，未来业绩快速上升具备强劲内生驱动力。(1)政务云、智慧城市等高毛利业务继续保持快速发展，帮助公司三季度在营收负增长的情况下实现了净利润的正增长，三季度综合毛利率达28.11%，较上年同期增加7.43个百分点；(2)安全可靠工程二期项目进入招标阶段，公司作为中国电科集团国产化平台的第一代表，不仅拥有全面的产品线资源(普华操作系统、中电科技BIOS、金蝶中间件、人大金仓数据库、宝德服务器、慧点科技办公软件)，还具备强大的整合适配能力，有望在国产化替代进程中取得主导优势。

盈利预测

不考虑并表，我们维持公司2016/2017年每股盈利预测分别为0.54/0.75元。若考虑并表我们预测2016/2017年公司净利润分别为3.94/5.32亿元，全面摊薄备考EPS分别为0.82/1.10元。

估值与建议

目前，公司股价对应并表前2017eP/E67.2x，并表后2017eP/E33x。我们维持推荐的评级，但由于行业估值提升，将目标价上调10.43%至人民币44.17元，较目前股价有21.58%上行空间。

风险(1)国产化替代项目进展不及预期；(2)并购审核未通过。