公司的新产品可释放负氧离子和防霉的健康板2015年也有望全面释放业绩。公司2014年第四季度年产千万平米健康板的荆州基地投产,2015年有望全面释放产能。产品毛利率在现有超过45%的基础上仍有望提升。
我们预计公司 2014年、2015年有望分别实现营收12亿元和20亿元(其中传统瓷砖销售约10亿元、艺术品瓷砖2亿元、健康板8亿元),实现的净利润分别约为4000万元和1.6亿元(其中传统瓷砖净利润约5000万元、艺术品瓷砖3000万元、健康板8000万元)。考虑到公司的产品由传统的建材扩展到了新型的环保板材,我们给予2015年传统瓷砖业务10倍PE 折合每股1.14元、健康板和艺术品产品25倍PE 折合每股6.29元, 同时公司养老产业用地正式启动,39万平米土地价值增值按照每平米增加3000元计算,折合每股2.68元。我们认为公司合理股价应为10.11元,维持公司推荐评级。
风险提示:由于公司的主业瓷砖产品与房地产息息相关,若国内房地产行业下滑剧烈,公司业绩可能存在下滑风险。同时公司健康板业务若产能释放不及预期,亦可能导致公司业绩不及预期的风险。
上海梅林跟踪报告:生猪养殖业务受益猪周期盈利弹性大,收购SFF切入牛肉市场发展空间大
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生
1、公司是光明集团旗下肉类资源整合平台。
公司是光明集团旗下唯一的一家肉业生产和销售的上市公司,承担着整合集团公司肉类资资源的使命。2015年以来,上海梅林充分利用集团公司资源,通过一系列重大的资产重组和并购,完善了肉制品全产业链布局,同时剥离了一些与主业无关的资产。未来公司有望凭借全产业链优势,获得更高的成本和效率优势。
2、猪肉价格持续上涨,养殖业务盈利能力大幅增强。
2015年7月,公司发布公告,光明集团拟将旗下上海农场、川东农场生猪养殖资产注入上市公司。公司生猪出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右,合计约100万头,公司对应51%的控股股权。2015年以来,我国养殖业的行业景气度持续提升。截至2016年4月22日,国内22个省市生猪平均价格为20.23元/千克,较年初时候上涨20.78%,同比去年上涨56.34%。随着生猪价格的上涨,我国生猪养殖利润也大幅提升。我们预计,2016年生猪价格将维持在高位振荡,全年均价大约19元/公斤。考虑生猪的社会平均成本约在14元/公斤,我们假设单头猪平均重量约100公斤,则生猪头均盈利约500元左右,生猪养殖业务有望给公司增厚净利润2.55亿元左右,大幅增强公司盈利能力。
3、公司收购新西兰SFF公司,有望带来多方面的协同效应。
公司于2015年9月16日发布重大资产购买预案,拟以现金形式收购新西兰最大的牛羊肉企业SFF集团50%股权。此次收购是公司新牛肉产业链战略的全面落地,有助于公司控制新西兰近1/3的优质牛源,同时也将获得其1/4的羊肉资源。公司收购SFF集团,有望带来多方面的协同效应,如:2016年从新西兰出口到中国的牛羊类产品将实现零关税,可协助SFF公司提升牛羊肉在中国市场的销售量;可以通过改变分割方式,协助SFF公司提升牛腱子、牛胸肉部位的价值,从而提升利润水平;上海梅林可以帮助SFF公司提升牛杂部位的价值,从而提升利润水平。协同效应下也有望带来多种收益:如通过牛腱子及牛胸肉产品改进、牛肚及牛百叶中国市场销售、新增牛羊胴体出口量等,预计2016-2018年每年可以新增上海梅林净利润170万/1132万/1547万;同时通过资金注入减少SSF公司财务费用约5673万元,从而增加上海梅林盈利能力;SFF公司正常运营也会增加上海梅林并表利润;强化牛羊肉国内市场开拓后,未来10年有望给上海梅林带来100亿收入,等等。
4、加速清理亏损子公司,公司负担将大幅减轻。
2016年1月25日,公司公告湖北梅林停产;2月15日,公告上海梅林(捷克)有限公司进行破产清算;3月7日,公告上海梅林(荣成)食品有限公司停产;3月31日,公告重庆梅林转让方案。其中捷克梅林,荣成梅林和重庆梅林三家公司2014年归属上市公司的亏损额高达1亿左右,上市公司2014年归母净利润也只有1.33亿元,极大拖累了公司的盈利。因此,对上述三家公司进行清理,有望大幅提高公司盈利能力。我们预计,2016年公司有望逐渐摆脱亏损子公司的束缚,实现轻装上阵。
5、盈利预测与投资建议。
我们假设2016年9月底,上海梅林可以成功完成对SFF公司50%股权的收购。基于非同一控制下企业合并方法,在对各项进行分项预测并汇总的基础上,预计上海梅林2016/17/18年能实现收入分别为160.27/215.96/237.81亿元,能实现净利润4.86/4.75/3.80亿元,EPS分别为0.52/0.51/0.40元,对应2016/17/18年PE为21.77/22.20/28.30倍。基于审慎性原则,在收购未最终完成时,若暂时不考虑收购对公司的影响,则公司2016/17/18年EPS(不考虑收购SFF因素)为0.48/0.33/0.19元,对应2016/17/18年PE为23.82/34.21/60.35。鉴于猪肉价格上涨有望大幅提高公司盈利能力,同时收购SFF成功后有望获得协同效应,清理亏损子公司有望降低公司负担,维持公司“增持”评级。
6、风险提示。
公司收购等相关事项推进不达预期,牛肉业务市场开拓不达预期,猪价上涨不达预期
哈尔斯:Q1触底回升,品类、渠道、大客户并驱未来业绩继续向上
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟
2015:美澳市场增长较好,国内与迪士尼合作促营收,子公司仍有亏损。
(1)国际市场:实现营收4.01亿元,同比增1.31%,占比53.57%,其中美澳市场占比71.59%,营收同比增长20.99%。公司不断加大对国际主流大客户的维护及拓展,北美市场KA客户销售持续稳定,拥有客户年销售额超过2000万美元1家,超过500万美元2家。
(2)国内市场:实现营业收入3.48亿元,同比增5.75%,占比46.43%。2015年公司加强渠道建设,与迪士尼签约,获得迪士尼旗下各项知名卡通的形象授权,2015年9月来陆续铺货,至2015年末销售额2522.58万元;公司还与国家登山队签署战略合作协议,就推广户外市场渠道进行积极布局。同时国内各渠道营收良好,传统商销售额(占比69.40%)、电商渠道(占比18.26%)、礼品渠道(占比9.12%)同比分别增长3.58%、23.19%、1.68%。
此外,在子公司层面,2015年三家子公司业绩出现亏损,杭州哈尔斯、安徽哈尔斯、永康哈尔斯分别亏损0.24、0.01、0.05亿元,亦成为当年拖累。
