行情延续 把握三大投资主线

　　2011年年初时提出“结构性行情将重回权重股”，纵观整个一季度的市场表现，至少到目前为止我们年初的思路得到了市场的验证。在调控和收紧预期没有改变的情况下，大盘股获得趋势性超额收益的难度仍然很大，主题投资仍是市场关注的重点。但权重行业及市场估值接近或进入历史估值低端，企稳乃至形成波段反弹的机会渐增，有利于市场中枢趋于稳定。同时我们提醒投资者，2011年需防范中外流动性同步向下拐点，导致大盘股波动性风险与题材股退潮的结构性风险。有两个风向标是必须高度重视的，即地产调控政策的进程及CPI的走向。

　　基于以上的考虑，我们在选择投资标的时，主要还是围绕着主题型的投资机会。年初至今推荐过高铁龙头中国南车和晋西车轴，氟化工龙头三爱富和巨化股份以及水泥板块的巢东水泥和天山股份，以上个股在一季度均出现过较为强势的表现。

　　目前部分市场人士对于后市十分乐观，但我们认为有三方面因素将制约市场上行：第一，输入性通胀的压力仍不容小觑，加上翘尾因素的影响，国内二季度的通胀形势依然严峻。在高通胀的背景下，国内紧缩的货币政策不可能在短期内转向，二季度继续上调准备金率甚至再次加息的可能性很大；第二，GDP增速开始出现下滑，上市公司业绩增速也显示出放慢的势头。从已发布2010年年报且具有可比数据的1000家上市公司来看，去年一至四季度归属母公司净利润虽然仍呈增长趋势，但环比增幅却节节下降；第三、截至3月底沪深两市总市值接近21万亿，从资金面来看，支撑住这一市值已经是难事，若要继续上涨就意味着需要有新的增量资金进场，但是目前看市场并没有这种迹象。未来市场演绎的仍是结构性行情，只是这个结构性已从偏向中小盘成长股转向了偏向低估值大盘股。从估值上看，周期性权重股近期得到一定修复，但总体纵向比较相对估值仍远低于历史平均估值水平。因此，我们认定估值修复的过程仍将持续。

　　后市只能寻找相对确定性较强的投资机会。应把握以下三条投资主线：第一，围绕通胀预期，面对当前全球流动性过分充裕，作为全球定价的且有较强金融属性的大宗商品必然也就容易获得投资人青睐。因此，以“黄金+黑金+有色金”等为代表的资源品将反复活跃；第二，受到需求拉动的以建筑建材和化工产品为主的相关行业；第三，有业绩支撑和股指优势的银行、地产为代表的蓝筹股。