军民融合概念股价值解析

　　个股点评：

　　应流股份：15亿增发加码航空发动机新业务和员工持股计划

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2015-07-16

　　投资要点

　　15亿元增发+员工持股计划助推未来发展。

　　公司董事长杜应流先生认购了780万股增发股份，价值2亿元。公司董事长大手笔的认购，体现了公司高管对公司未来发展的长期看好核电巨头中广核以及代表国家宏观经济政策导向的国开行的入股（分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份），体现了对应流股份长期发展的信心，以及未来共同拓展更多业务合作的可能。

　　公司是国内高端铸件的龙头公司，未来开拓市场受益于“一带一路”和中国制造“2025”。

　　公司最大的优势在于当前50%的订单来自于存量订单的维保业务。由于阀门类和泵类产品需要定期维修和更换，且这部分市场受油气价格变动影响较小，对公司而言是稳定的收入。

　　核电项目重启和中国核电走出去政策将带来公司业绩拐点。

　　受日本福岛核电站事件的影响，我国自2011年后没有新增核电项目。福岛事件之前，公司的核电订单接近2亿元，2013年仅5000多万。2014年公司核电订单达到8000万。我们预计，公司核电订单在2015年会达到2亿元左右，迎来业绩拐点。

　　公司致力于高端铸件产品，毛利率高，产品单价不断上升。

　　过去几年，虽公司铸件用主要原材料铜、钢、铁、镍等大宗商品均出现价格下降，但是产品的单价和毛利率一直维持稳中有升。 n 全产品线、一体化的解决方案帮助公司完成产业链延伸。

　　目前，公司在积极扩充产品线，力争实现产业链的延伸。公司计划在未来实施向上下游产业链延伸的战略。

　　盈利预测

　　公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商，整体实力位列全球第三。2014年业绩良好，我们对公司未来的前景也看好。暂不考虑增发后对股本的摊薄，预计公司2015/16/17年的EPS为0.38，0.60，0.77元，按照核电概念平均80倍市盈率计算，对应目标价格35元。

　　由于公司前期股价回调幅度高，以及航空发动机新产品和员工持股计划预计未来对公司带来积极的影响，我们调高对公司的投资评级，给予“强烈推荐”。

　　风险提示：毛利率处于高位，原材料价格上调会引起毛利下滑。

　　威海广泰：定增获批打开成长空间;受益无人机、军民融合、通用航空等多重主题

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-06-11

　　投资要点：

　　1.事件

　　公司公告收到中国证监会《关于核准威海广泰空港设备股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可［2015］1083号）。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）定增获批，营口新山鹰收购完成将近

　　公司于2014年5月公告拟增发收购营口新山鹰，历时一年拿到证监会批文。我们判断营口新山鹰收购将于6月内完成。我们认为收购完成后，营口新山鹰将和公司现有业务产生更强的协同效应，业绩将超预期。

　　未来公司消防设备具备向“智能家居”领域拓展的潜力。

　　（二）规划四大产业板块，打造广泰升级版

　　公司已确立基于核心技术创新能力与研发平台的产业多元化发展战略，目前规划四大产业板块：空港地面设备板块、消防装备板块、特种车辆板块、电力电子板块，军工板块将作为另一重点发展产业内含其中。

　　2015年公司将全面推进“管理标准化、产品国际化、生产精益化和员工职业化”的四化战略，“打造广泰升级版”。我们预计公司新的产业板块将带来新的业绩增长点。

　　（三）无人机/军民融合稀缺标的，将持续加码

　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。

　　目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。

　　公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验，预计公司将在军用无人机业务方面持续加码。

　　（四）2014年军品增速88%，将持续超预期

　　2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司明确表示“预计2015年公司军品业务将有新的突破”。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

　　3.投资建议

　　公司具备无人机+军民融合+通用航空三重主题（未来可能具备智能家居主题的潜力），军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17年备考EPS为0.65/0.82/1.04元，PE为55/43/34倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

　　海特高新：受益军民深度融合、国防信息安全、通用航空三驱动;明年业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈显帆，王华君 日期：2015-04-27

　　1.事件。

　　公司发布一季报，一季度实现收入1.14 亿元，同比增长4.55%;实现净利润2531 万元，同比下滑12.12%; EPS 为0.08 元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）运营费用、财务费用增加导致业绩有所下滑。

　　公司预计中报业绩同比下滑0-30%，主要系天津海特飞机工程公司和新加坡AST 公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运行费用同比增加，以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用上升所致。