海格通信：借北斗之力，乘军民融合之风继续腾飞

　　公司是我国国防军工通信领域的龙头企业（原国营第七五〇厂，广州无线电集团的主要成员企业之一）。2014年度实现营业收入29.54亿元，同比增长75.43%，其中国防军工的收入占比超过55%，归属上市公司普通股股东的净利润4.43亿元，同比增长35.72%。在产业与资本双轮驱动，军民融合发展战略布局下，公司业已形成四大核心业务（无线通信、北斗导航、卫星通信和数字集群）和十大产品线（无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计）。在国防军工信息化建设强力推进的大背景下，在军民融合战略深度发展的政策环境下，在北斗产业高速发展的圈地布局下，未来可见数年，公司将获得快速稳定的发展。横比通信领域上市公司，公司估值水平较低，具有足够的投资安全边际。更难能可贵的是，国有军工企业的市场化激励机制使得公司如虎添翼，业绩超常发展可能会成为一个常态。基于此，我们首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　中航飞机：远程战略轰炸机开启新篇章

　　事件

　　《参考消息》6 月11 日报道：加拿大《汉和防务评论》6 月号发表题为《中国发展远程轰炸机》的报道称，最近中国空军召开了关于“建设战略空军问题讨论会”，会议要求重点发展新型远程战略轰炸机、中远程反导、反卫星系统、战略导弹预警系统，并且强化战略空运能力。

　　评论

　　“战略空军”构想逐渐成形。本次会议把空军定位为“战略空军”，不仅仅是因为强化空军核战力的需要。从会议列举的优先发展的武器系统可以看出，建设天空军，是未来战略空军的发展方向。会议重新定义了空军的防守范围，从传统的20 公里空中大大向外太空延伸。本次会议明确了中国空军研发新型远程轰炸机的意图，是要确保攻击第二岛链的中心（关岛）的需要。在本次战略空军和装备发展方向讨论会上，也结束了就要不要发展新型远程轰炸机这一问题在空军内部的长久争论，战略空军将是未来空军主要发展的对象。2015 年2 月，习近平主席亲自参观了解放军空军轰炸机部队并登机视察，足见高层对战略空军的重视程度。

　　中直股份：重型直升机将打开新成长空间

　　投资要点：

　　与俄罗斯在重型直升机领域合作，将填补我国巨大空白。根据人民网（603000，）、新华网等多家媒体2014年5月连续报道：莫斯科时间5月8日下午1时，在中国国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下，中国航空工业集团公司（中航工业）董事长林左鸣与俄罗斯直升机公司总经理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宫联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主，在重型直升机领域几乎空白。俄罗斯则为世界直升机技术最先进国家之一，其重型直升机米26为全球最大直升机，单价估计在2-3亿元左右，产量300架以上。我们认为此次合作将极大推动我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台，未来将从中极大受益。

　　公司是我国直升机领域龙头，几乎代表我国整个直升机行业。2012年公司进行资产注入后，已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产。目前核心产品包括直8、直9、直11系列（含 AC 系列）等型号直升机及零部件，以及Y12系列飞机，具备年产百余架的能力，公司几乎代表我国整个直升机行业。

　　我国军事战略逐步转型，军用直升机需求快速增长。随着我国安全战略逐步对外扩展，对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014年我国军用直升机保有量806架，仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半，也将有2000-3000架采购需求。

　　低空即将放开，民用直升机面临更为广阔市场需求，公司将持续受益。低空领域改革不断推进，1000米以下低空开放试点有望在全面推开，我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575架，仅为美国1/25，未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头，将极大受益行业大发展。

　　集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。中航直升机公司2014年营收240.7亿元，约为上市公司的1.93倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列，随其资本运作不断推进，直升机板块剩余资产亦有进一步整合预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS 分别为0.75、0.99、1.26元。参考飞机总装类公司估值水平，并考虑我国与俄罗斯合作将填补重型直升机领域巨大空白，公司作为产业龙头将极大受益，上调目标价至100元，对应2015年133倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。