云南锗业(002428)投资研究报告

　　事件分析：本次收购标的为矿山加工一体化企业，矿山年产能为3 万吨，下属还包括加工、提纯，主要产品为锗精矿以及二氧化锗。截止公告之前，公司合计拥有锗金属储量为790.65 吨，收购完成后累计资源金属储量将达到859.46 吨。包括前期昌军、华军以及托文强锗煤矿在内，此次交易完成后，公司拥有矿山年采选能力为58 吨，实际矿山开采金属量为25 吨，今年计划回收金属量5~7 吨。我们认为公司该标的主要为战略储备，巩固公司资源优势并且有效的收紧上游供给。更重要的目的仍旧犹如我们之前所判断，公司肩负着规范市场、减少行业内低价和无序的竞争、重塑“行业规则”的重任。

　　对行业的理解：我们认为锗行业是目前有色金属领域为数不多的基本面较好的行业，未来景气依旧的判断依据来自于我们7 月24 日的公司深度报告《差异化竞争下的综合型企业》中的逻辑--需求的逐年递增以及供给端的有效收缩。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2013~2015 年营业收入分别为7.89 ，9.18 以及10.14 亿元，净利润分别是1.64,1.75 以及2.12 亿元，对应EPS 是0.25,0.27 以及0.33 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：目标矿权采矿许可证和安全生产许可证有效期均已到期，公司在办理延期过程中存在不确定性。