招商证券新发布的研报称，过去几年，钠离子电池成本快速下降，能量密度也有较大提升，其应用场景与规模不断在扩大。从终端场景来看，整车基于低温性能和成本的考虑，开始在A0/A00车型使用，并扩展到混动车型。在二轮车市场，钠电较锂电有安全和成本优势，2024年多家企业发布钠电二轮车，有望逐步替代一部分铅酸电池。在储能领域，钠电从户储进入到大储应用。在动力、储能等多个市场，钠离子电池有望逐步走向规模应用。

招商证券主要观点如下：

技术进步显著

过去几年，主流厂家在产品技术指标上有长足进步，能量密度、循环次数都得到比较显著的进步，动力方面，例如宁德时代第二代钠电产品能量密度超200Wh/kg，雅迪极钠电池循环寿命达1500次；储能方面，海辰钠电储能产品循环寿命超20000次，10C倍率放电下容量保持率达85%。技术路线上，通过不断迭代，层状氧化物与聚阴离子等正极材料在不同场景的应用趋势已比较明朗，硬碳也逐渐成为了主流路线，同时无负极钠电路线也在探索中。目前钠离子电池价格普遍已降至约0.45元/Wh，逐渐向磷酸铁锂接近，理论上成本仍有较大下降空间。

钠电在增混、A0/A00车上开始批量应用

增混、A0/A00车纯电续航较短，低温工况下打折严重，钠电有效提升了电池的低温表现，理论上看，未来会有成本竞争力。24年以来，宁德时代、孚能科技等电池厂纷纷推出搭载钠电的产品，低温性能有不错提升。预计2025年钠电在动力领域的应用有望进一步扩大，可能有更多车型搭载高能量密度的钠电。同时，在二轮车的推行也将更加契合新国标要求。此外，在启动电源、商用车、工程机械等领域，钠电以其优秀的倍率性能，可能也会有所应用。

聚阴离子钠电有望在储能市场应用

低成本、高安全一直是储能领域追求的主要方向，以复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上，同时，其理论的降本潜力大。当下钠电储能已进入百MWh级别，随着示范项目的推进和钠电产业的发展，未来使用点可能扩大。

成本仍有下降空间

钠电价格降幅较大，从23年的0.8元/Wh，快速下降达到当前的约0.45元/Wh。钠电产业处于发展期，规模效应尚未完全显现，同时长循环寿命的正极材料仍是量产难点，正极、负极、隔膜、电解液都在加快迭代和优化。总体看，不管是材料、工艺，可能都有较大进步空间。

标的方面

建议关注宁德时代(300750.SZ)、容百科技(688005.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)、振华新材(688707.SH)、圣泉集团(605589.SH)、元力股份(300174.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)、当升科技(300073.SZ)、中伟股份(300919.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、孚能科技(688567.SH)、鼎胜新材(603876.SH)。

风险提示

钠电池技术升级和推广低于预期、成本下降幅度低于预期。