据方正证券新发布的研报表示，在当前市场环境下，煤炭板块投资价值逐渐显现。2025 年至今煤炭板块回调 8.8%，部分煤炭企业估值重回低位，随着煤价企稳回升，板块利润和估值均有望回升。市场风格切换致煤炭指数下跌，近 12 个月煤炭板块股息率达 6.40%，在低利率环境下高股息板块值得重视，新资金流入使红利有望成 2025 年投资主线，煤电联营模式也有望成为市场关注焦点。

方正证券主要观点如下：

动力煤：供给方面，节后产能利用率快速提升，462家煤矿产能利用率环比+13%，市场供应提升。

需求方面，目前非电工厂复工滞后，电厂等终端库存高位，下游复工复产较慢，需求尚未有较大起色，但化工煤依旧坚挺，本周化工煤耗基本维持696万吨水平。港口方面，下游采购需求不强，港口累库，下游采购需求不强，煤价有所下跌。

行业观点：本周煤矿复产进度快于下游需求，煤价相比节前下跌，但由于煤矿挺价，煤价下降幅度仍然有限，随着下游复工复产逐步开启，非电煤及工业用电将拉升煤炭需求。

2024年底至今煤价底部一直维持在740元以上，当前正处于煤价承压的时期，后期煤价有望反弹。由于水电发力持续性存不确定性，而当前进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化。随着宏观经济改善，用电需求有望提振，供需格局有望扭转。2025年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。

投资逻辑一：高分红股息标的优势显著

在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华（601088） (601088.SH)、陕西煤业（601225） (601225.SH)、中煤能源（601898） (601898.SH)。

投资逻辑二：煤电联营模式潜力大

煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在 “双碳” 大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源（601918） (601918.SH)、陕西煤业 (601225.SH)、中国神华 (601088.SH)、陕西能源（001286） (001286.SZ)。

文章来源：智通财经