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部分行业商誉减值较大 成长板块配置价值显现
2019-3-1 9:28:06 作者:tangyuan  次阅读 分享到:

并购重组对于上市公司而言,带来快速发展的同时也可能埋下商誉减值的隐患。随着2018年年报季的到来,上市公司特别是中小创公司的商誉减值问题日益受到市场关注。分析人士表示,预计2018年是A股上市公司商誉减值高峰期,而2019年商誉减值风险将大幅下降。随着商誉减值的集中出清、业绩预期修复以及美联储加息缩表节奏放缓,成长板块的配置优势正阶段性显现。

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部分行业商誉减值较大

近日,天神娱乐、中文在线、久其软件、华谊兄弟等多家上市公司公告计提大额商誉减值准备。例如,游戏公司天神娱乐2月27日公告称,经公司及下属子公司对2018年末可能存在减值迹象的资产进行全面清查和减值测试后,2018年度拟计提各项资产减值准备合计63.98亿元,其中仅商誉减值一项就计提超48亿元。

天神娱乐称,2018年度,由于宏观政策及市场环境的变化,以及公司部分游戏产品研发进度未达预期、游戏产品未能及时上线等原因,各子公司业绩在2018年度集中大幅下滑,导致当期商誉减值计提金额较大。

有机构表示,发生商誉减值的原因多为“并购标的业绩亏损”或者“并购标的业绩承诺不达预期”两种。风险最大的仍是那些涉及大量外延并购的公司,尤其是带有业绩承诺的并购。

据中信建投统计,截至2018年第三季度,A股商誉突破1.4万亿元,占上市公司净资产的比重为3.7%。从商誉总额来看,传媒、医药和计算机行业居前,传媒、餐饮旅游商誉占净资产比重超20%;从商誉减值损失来看,机械、传媒、石油石化行业居前,商誉对业绩影响较大。

国海证券指出,中小板、创业板2018年业绩大幅下滑主要出现在2018年第四季度,业绩的明显变化与大幅商誉计提有明显关联。

新时代证券表示,中小创目前已经全部披露2018年业绩预告,从业绩预告来看,中小创2018年商誉减值规模将再创新高。商誉减值可能成为拖累2018年中小创业绩的首要原因。

今年商誉减值风险料大降

不过,随着2018年商誉减值的洪峰过去,机构预计2019年商誉减值风险将大幅下降。

新时代证券表示,外延并购对中小创的业绩贡献有望在2019年由负转正。2019年,外延并购有望在政策持续放松背景下加速回暖,对业绩正向贡献的比例增加;同时,商誉减值风险大幅下降,业绩的负向贡献大幅减少。

广发证券(港股01776)认为,从2019年涉及业绩承诺的并购数量及期限分布来看,2019年商誉减值的数量很难超过2018年;从2019年创业板内生及外延业绩增长趋势来看,2019年创业板商誉存量减值的比例也很难超过2018年。可以预计,2019年创业板商誉减值风险将继续释放,但压力最大的时段可能已经过去。

招商证券(港股06099)指出,在诸多上市公司主动在2018年年报阶段计提商誉减值的大背景下,预期会有更多拥有较高商誉的企业竞相效仿,一次性出清虚高的商誉资产,为未来几年围绕主营业务发展的业绩成长营造良好的基础。

分析人士认为,在当前经济下行周期中,随着商誉减值的集中出清、业绩预期修复以及美联储加息缩表节奏放缓,成长板块的配置优势正阶段性显现。

西南证券指出,虽然2018年相当多公司经历了商誉减值,但是公司的主营业务并未受到相应的影响,甚至还有所增长。在商誉减值的风险冲击过后,这些公司有望轻装上阵,股价得以重拾恢复性上涨。

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