中金公司固定收益分析师陈健恒认为，更重要的是疏通货币政策的传导机制，这比简单的货币政策放松更为关键。尤其是财政政策需要提升力度，通过减税或者增加支出方式来改善实体企业和居民的资产负债表，才有可能看到新一轮的信用扩张。

债牛有阻碍

10月8日，国债期货开盘后快速走低，随后跌幅收窄，最终小幅收跌。10年期国债期货主力合约收跌0.14%，5年期国债期货主力合约跌0.06%。此外，国债收益率有涨有跌，其中10年期国债收益率上行0.45BP至3.62%，国开债收益率则全线上涨。

“国债期货更多是交易层面，可能市场情绪不是很好。长假期间外部压力较大，比如中美贸易摩擦在升级、美国国债收益率上行等。” 交通银行分析师蒋钦对21世纪经济报道记者表达的个人观点认为。

华创证券宏观经济研究主管张瑜称，本次国债收益率上涨有两方面因素：一是受国庆期间国际事件的影响。当涉及到对中国整体影响时，可能风险资产都会下跌。二是目前普遍认为明年通胀中枢会上行，通胀上行会掣肘国债收益率下行，因为通胀越高，国债收益率越往上走。降准是逆周期政策，当前经济形势不好，市场也会担心降准的流动性是否会进一步传递到通胀里。

另有分析人士认为，美债利率走高给中国国债收益率带来了上行压力。理由在于，中美利差过窄甚至倒挂势必会造成人民币较大的贬值压力。Wind数据显示，今年美债收益率一直处于上升通道中，美国10年期国债收益率从1月初的2.46%上升至目前的3.2%左右。

张瑜对21世纪经济报道记者表示，当日的债券利率上行不会形成大的趋势性变化。从宏观角度来看，目前还没有看到信用扩张的拐点，即社融、贷款、投资等数据还没有出现回暖。这种情况下，利率债还是有机会，继续看好。不过因为利率已经下到了目前水平，加上利率债供给增加，美债利率掣肘等因素影响，下行空间已相对有限。

“债券牛市有障碍，但牛市趋势没有结束。”陈健恒认为，“中短期来看，由于地方债发行量较大、美国国债收益率持续上升、中国CPI上升，中国债券收益率的下行受阻。但明年来看，随着房地产的放缓，实体的融资需求将明显回落，带动广谱利率下行，从而也会压低中长期债券收益率。”

中信证券首席固收分析师明明认为，未来一段时间短端利率维持低位、长端利率回落，10年国债利率将再次回落至3.4%-3.6%的区间。